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籠罩在第一創(chuàng)業(yè)證券(002797.SZ，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第一創(chuàng)業(yè)”)身上的股權(quán)疑云，逐漸撥開(kāi)。

7月23日，公司發(fā)布定增公告，以6元/股發(fā)行價(jià)，募集資金42億元。參與認(rèn)購(gòu)的機(jī)構(gòu)，包括首創(chuàng)集團(tuán)、中信證券(600030,股吧)、國(guó)泰君安、中信建投、中金公司、浙商證券等。

經(jīng)此運(yùn)作，北京國(guó)資委大舉進(jìn)場(chǎng)公司。之前幾大股東，去年起不斷減持，有序套現(xiàn)。

然而，第一創(chuàng)業(yè)的業(yè)績(jī)，尤其是王牌固定收益業(yè)務(wù)，在紅海競(jìng)爭(zhēng)中日漸式微。擺在這家中小券商眼前的難題，是如何重現(xiàn)王牌的輝煌。

春江水暖鴨先知

第一創(chuàng)業(yè)歷時(shí)多年的股權(quán)變動(dòng)，開(kāi)始走向終章。

根據(jù)公告，公司完成定增后，第一、二大股東首創(chuàng)集團(tuán)、華熙昕宇所持股權(quán)，將變?yōu)?2.72%、7.74%。而北京首農(nóng)食品集團(tuán)、北京國(guó)瑞國(guó)企改革發(fā)展基金，一躍成為第三、四大股東。

企查查資料顯示，兩家北京的新晉股東，均屬地方國(guó)資旗下。計(jì)入首創(chuàng)集團(tuán)，北京國(guó)資委持股第一創(chuàng)業(yè)的比例，至少達(dá)到22.7%。

國(guó)資進(jìn)場(chǎng)，春江水暖鴨先知的股東們，早有安排，有序撤退。

去年8月，公司二股東華熙昕宇表示，計(jì)劃減持第一創(chuàng)業(yè)1.05億股。話(huà)音未落半年，本月又宣布，還會(huì)以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式繼續(xù)減持2985.58萬(wàn)股。

華熙昕宇，為女富豪趙燕打造的的民營(yíng)投資平臺(tái)。第一創(chuàng)業(yè)定增前，華熙昕宇再度公告，前些年以第一創(chuàng)業(yè)股份發(fā)行的可交換債券，因債券持有人實(shí)施換股，再被動(dòng)減持3980.9萬(wàn)股。

還有更早動(dòng)手的，原公司第三大股東、集體所有制的航民集團(tuán)，去年5月，就宣布減持計(jì)劃，本月起，還將繼續(xù)出售3502.4萬(wàn)股。

這些套現(xiàn)的股東們，今年都未參與公司定增。經(jīng)此一役，第一創(chuàng)業(yè)由國(guó)資主導(dǎo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，日漸清晰明朗。

然而，攔在公司眼前的，還有一道歷史舊賬留下的坎。

按照證監(jiān)會(huì)“一參一控”規(guī)定，任何企業(yè)最多只能控股一家券商，而公司大股東首創(chuàng)集團(tuán)已擁有首創(chuàng)證券。因此市場(chǎng)不斷有傳聞稱(chēng)，首創(chuàng)集團(tuán)會(huì)轉(zhuǎn)讓第一創(chuàng)業(yè)股權(quán)。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就此事向公司求證，第一創(chuàng)業(yè)回答一切以公告為準(zhǔn)，未予明確置評(píng)。

“三無(wú)”券商

2019年報(bào)里。第一創(chuàng)業(yè)罕見(jiàn)地表示，公司存在“三無(wú)”：無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人、無(wú)任何單獨(dú)一方能決定重大事項(xiàng)。

這套說(shuō)辭，每每被問(wèn)及大股東是否違反“一參一控”規(guī)定時(shí)，被拿來(lái)反復(fù)應(yīng)對(duì)。不過(guò)，這種解釋很難讓投資者信服。

前身為佛山證券的第一創(chuàng)業(yè)，2006年被首創(chuàng)集團(tuán)收購(gòu)，并更名至今。2008年，券業(yè)“一參一控”規(guī)定頒布，礙于手里有兩張券商牌照，首創(chuàng)集團(tuán)開(kāi)始騰挪轉(zhuǎn)移。

第一步，首創(chuàng)集團(tuán)向航民集團(tuán)出售公司13.81%股權(quán)，但仍維持相對(duì)控股。第二步，邀請(qǐng)女富豪趙燕入局，后者通過(guò)華熙昕宇參與增資擴(kuò)股，成為第一創(chuàng)業(yè)的大股東。

解決“一參一控”后，公司開(kāi)啟上市征程。2015年，第一創(chuàng)業(yè)登陸深交所。這家總部設(shè)在廣東的券商，出資人為京城大佬，內(nèi)部高管團(tuán)隊(duì)依然沿用佛山證券的人手。北京的股東們更像是參與了一場(chǎng)成功的財(cái)務(wù)投資。

變動(dòng)起源于2017年。當(dāng)年8月，第一創(chuàng)業(yè)接到華熙昕宇的資產(chǎn)重組籌劃通知，公告臨時(shí)停牌，公司股權(quán)也在重組范圍內(nèi)。

之后，路透社報(bào)道京東金融將作價(jià)15億美元，收購(gòu)第一創(chuàng)業(yè)24%股權(quán)。報(bào)道詳細(xì)介紹，參與各方因估值不能達(dá)成一致，不能正式敲定交易。盡管不久后，公司公告終止資產(chǎn)重組，也否認(rèn)京東金融收購(gòu)，但幾大股東的去意，盡顯無(wú)疑。

去年11月，華熙昕宇完成第一階段4126萬(wàn)股減持，首創(chuàng)集團(tuán)被動(dòng)地再度成為第一大股東，也二次觸碰“一參一控”紅線(xiàn)。

本輪定增結(jié)果看，北京方面保留這塊券商牌照的意愿強(qiáng)烈。解決方式，可以劃轉(zhuǎn)內(nèi)部其他平臺(tái)，或者繼續(xù)定增引入新股東。無(wú)論哪條路，都可能同歸國(guó)資。

王牌業(yè)務(wù)“光環(huán)”逐漸黯淡

第一創(chuàng)業(yè)曾引以為豪的王牌——固定收益業(yè)務(wù)，也在消沉。

一般券商年報(bào)梳理自己的業(yè)務(wù)線(xiàn)，分為經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資產(chǎn)管理、投行等，但第一創(chuàng)業(yè)為了突出多年打造的“王牌”，特意拆解組合，單列出固定收益。

根據(jù)年報(bào)，公司把固收業(yè)務(wù)的范疇，明確為債券銷(xiāo)售、債券及相關(guān)衍生品的交易。實(shí)際上，兩個(gè)范疇由投行的承銷(xiāo)、自營(yíng)的投資，拆分而來(lái)。

2015年上市前夕，在向機(jī)構(gòu)路演時(shí)，第一創(chuàng)業(yè)不斷強(qiáng)調(diào)固收優(yōu)勢(shì)，如央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商、擁有多項(xiàng)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資質(zhì)。各家研究所報(bào)告，每當(dāng)談及第一創(chuàng)業(yè)，固收成了言必提及的亮點(diǎn)。

然而，這個(gè)亮點(diǎn)在逐漸暗淡。

2019年報(bào)顯示，雖然公司去年固收產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)量有所上升，但銷(xiāo)售總額卻同比下降2.94%。第一創(chuàng)業(yè)認(rèn)為，固收承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的擴(kuò)容，對(duì)公司的市場(chǎng)占有率帶來(lái)沖擊。

這邊債券銷(xiāo)售被同行擠壓，那邊債券交易，也驚現(xiàn)大起大落的疑云。

根據(jù)公告，第一創(chuàng)業(yè)今年5月凈利潤(rùn)虧損3585.56萬(wàn)，但之后6月，相同指標(biāo)實(shí)現(xiàn)6428.37萬(wàn)元盈利。

扭虧為盈的奧秘，公司沒(méi)有透露更多。不過(guò)，券商的經(jīng)紀(jì)、資管、投行均以收取服務(wù)費(fèi)為主，是典型的旱澇保收。能對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生如此大沖擊的，恐怕只有自營(yíng)業(yè)務(wù)。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就5月虧損緣由向公司求證，但對(duì)方不愿透露更多。

不論怎樣，固定收益從藍(lán)海業(yè)務(wù)到紅海競(jìng)爭(zhēng)，第一創(chuàng)業(yè)的優(yōu)勢(shì)與日衰減。

根據(jù)年報(bào)，公司從事固收業(yè)務(wù)的人員從2018年的87人，降為2019年的68人。將近20人的離開(kāi)，讓該條線(xiàn)的支出也同比下降3.6%。對(duì)照去年條線(xiàn)收入同比3.69%的漲幅，可以看出，固收業(yè)務(wù)對(duì)公司的貢獻(xiàn)，正在日漸式微。