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“建議公司高薪聘請剛離職的醫(yī)學資深專家邵軍博士!”2020年1月10日，當浙江海正藥業(yè)股份有限公司(600267.SH,下稱“海正藥業(yè)”)宣布高級副總裁邵軍辭職時，投資者互動平臺上一片嘩然。

投資者的擔憂不難理解。整個2019年，海正藥業(yè)都在忙于賣資產(chǎn)，股權、技術甚至孔雀。時至年末，公司直接宣布對在建工程、存貨等項目計提17億元資產(chǎn)減值。

一出一進的對沖之下，海正藥業(yè)2019年或能扭虧為盈，不至于被ST。不過，公司的扣非凈利潤為負幾乎是板上釘釘?shù)氖聦崱?016年至2019年前三季度，海正藥業(yè)扣非凈利潤連年虧損，累計虧億元。

曾與恒瑞醫(yī)療齊名的海正何以至此?2020年公司能否企穩(wěn)回升?近期《投資者網(wǎng)》聯(lián)系到海正方面，并得到了一定的答復，更多細節(jié)也由此浮出水面。

不停地“賣”

雖然2019年A股市場整體表現(xiàn)不錯，但海正藥業(yè)的股價卻不怎么樣，從年初最高時的13.77元/股下滑到年末的約9.5元/股;基金持股數(shù)在年初時有8497萬股，到了2019年9月末僅2258萬股。

公司的改頭換面始于2018年11月，彼時有著“靈魂人物”之稱的白驊辭去董事長職務，取而代之的是商科出身的新董事長蔣國平、總裁李琰。蔣國平一直擔任臺州市公務員，而李琰具有外資企業(yè)、制藥企業(yè)和私募基金三重背景。

在二人領導下，海正藥業(yè)于2019年成功扭虧為盈。2019年前三季度，公司歸母凈利潤同比暴增17542%至12.55億元，不過扣非凈利潤仍虧損4.04億元，同比下滑271.45%。

公司增厚業(yè)績的法寶在于賣資產(chǎn)。2019年3月，海正藥業(yè)發(fā)布公告稱，已通過產(chǎn)權交易機構公開掛牌出售位于北京、上海、杭州、椒江四處的閑置房產(chǎn)。2020年1月6日，海正藥業(yè)宣布：成功出售臺州市椒江區(qū)君悅大廈A座的5套公寓，成交總額182萬元，而目前仍有部分房產(chǎn)掛牌出售。

除賣房產(chǎn)外，海正藥業(yè)還出售了部分子公司股權、相關技術，其中最吸眼球的是2019年9月，海正藥業(yè)以38.28億元的轉讓價格及投資收益，轉出了生物子公司海正博銳58%股權;同月還出售了23只孔雀，獲利1.5萬元。

計提減值

在業(yè)內(nèi)看來，海正藥業(yè)如此熱衷于賣資產(chǎn)，主要是為了降低負債率。

數(shù)據(jù)顯示，海正藥業(yè)近年資產(chǎn)負債率持續(xù)增長，最近三年均超過60%。債務以有息負債(以短期借款、長期借款、應付債券之和計)為主，其從2010年的不足20億元持續(xù)增長至2019年初110.6億元。

不過截至2019年三季度末，海正藥業(yè)資產(chǎn)負債率仍未得到有效緩解，其流動比率與速動比率分別為0.82與0.62，遠低于2與1的正常值。而今臨近春初，市場才勉強看清海正藥業(yè)的棋局。

2019年12月10日晚，海正藥業(yè)發(fā)布高達17億元的資產(chǎn)減值公告。公司將4.12億元的研發(fā)開支進行費用化處理，同時無形資產(chǎn)減值損失、在建工程及固定資產(chǎn)減值損失、存貨跌價損失分別為1.02億元、9.41億元、2.74億。

如此一來，海正在斷臂求生的同時，保證了公司2019年業(yè)績?yōu)檎嗦懵愕馁Y本運作也引來市場質疑：公司是否有財務洗澡的嫌疑?

“新管理層在一些事情上的判斷上與原管理層顯著不同，公司為前管理層過于隨意的會計政策與會計估計付出了慘重的代價。”海正藥業(yè)董事長蔣國平日前在接受央視采訪時如此表示。

公開資料顯示，海正藥業(yè)是國內(nèi)領先的原料藥與制劑一體化綜合性藥企，2000年上市后業(yè)績多年平穩(wěn)上漲。公司的轉折點出現(xiàn)在2015年，由于原料藥業(yè)務八成來自美國和歐盟等海外市場，這些市場先后受到環(huán)境的巨大影響，海正原料藥業(yè)務遭受重挫，

與此同時，為業(yè)績貢獻近半的制劑業(yè)務也出現(xiàn)問題。海正藥業(yè)制劑業(yè)務主要源于海正輝瑞，即海正藥業(yè)和輝瑞的合資公司。但2015年開始，海正輝瑞明星產(chǎn)品特治星產(chǎn)銷量大幅下滑，2017年輝瑞又宣布撤資。

從此，海正藥業(yè)業(yè)績便陷入頹勢。2016年海正藥業(yè)出現(xiàn)上市首虧，2018年更是巨虧4.92億元，本次大額計提減值也與之相關。

在對上交所的問詢函回復中，海正藥業(yè)表示：“本次總計終止了20項研發(fā)項目，主因是公司研發(fā)項目管理水平以及研發(fā)資源不能支持項目研發(fā)的全面有效推進，導致部分研發(fā)項目進度顯著落后，后續(xù)已無研發(fā)或市場競爭優(yōu)勢，或不再適合繼續(xù)推進。”

在此之前，海正在建工程持續(xù)膨脹，多個核心項目投入金額早已超出預算，但是項目進度卻遲遲無法完成，卡在99%的進度條上。究其根本，在于項目未轉固前，借款費用將計入在建工程，而非利潤表。

如此看來，一旦轉固，海正將面臨債務危機、計提減值、被ST等多重風險。

如何破局

雖然，龐大在建工程帶來的風險終于解除，此時的蔣國平卻難以輕松，公司還面臨著負債，以及未來業(yè)績?nèi)绾翁嵴竦确N種挑戰(zhàn)。

但他仍努力向外界傳達“觸底反彈”的信號。2019年11月，海正藥業(yè)先后宣布阿那曲唑片和來曲唑片通過仿制藥一致性評價、非潑羅尼原料藥獲得CEP證書、克拉屈濱注射液獲美國FDA批準。

“2019年年末有息負債已下降至100億元以下，其中有70億元是銀行貸款，其他是公司債、短融等。2020年公司將根據(jù)資金回流和資金管控情況，進一步降低有息負債的規(guī)模。”海正藥業(yè)對《投資者網(wǎng)》表示。

“公司短期戰(zhàn)略為剝離非核心業(yè)務、加速核心業(yè)務板塊發(fā)展(API，制劑，創(chuàng)新藥，生物藥);完成這一過渡后，公司將加速仿制藥向創(chuàng)新藥轉型，聚焦免疫，抗腫瘤，老齡慢性病等領域，并擴展國際業(yè)務合作。”

在最近兩年的年報中，海正藥業(yè)均表達了進軍生物藥的決心。為實現(xiàn)生物藥快速發(fā)展，公司還對海正博銳進行重組，僅保留42%的股權。

“博銳引進戰(zhàn)投主要是為加快研發(fā)速度，使其在國內(nèi)保持單抗類生物藥第一梯隊，并實現(xiàn)對生物藥團隊的激勵，也有利于加快其證券化步伐。”海正藥業(yè)告訴《投資者網(wǎng)》。

目前，海正藥業(yè)的生物藥和創(chuàng)新藥研發(fā)主要聚焦在自身免疫疾病、抗腫瘤、糖尿病等領域，但此前多年投入僅有生物藥安佰諾在2015年上市，第二個重磅生物類似藥阿達木單抗近期獲批上市，這將成為首個國產(chǎn)宮頸癌疫苗。此外還有數(shù)十個產(chǎn)品處于研發(fā)階段。

對于生物業(yè)務的前景，業(yè)內(nèi)并不持樂觀態(tài)度。以海正藥業(yè)斥巨資重點開展的創(chuàng)新藥海澤麥布和生物藥埃達木單抗為例，與之相同的研發(fā)企業(yè)已多達26家，其中不乏醫(yī)藥巨頭，未來市場競爭之激烈可想而知。

邵軍的出走也似乎證實了這一猜測。公開資料顯示，邵軍具有30多年從事多肽化合物科研和多肽藥物研發(fā)、生產(chǎn)、質量管理，以及美國 FDA創(chuàng)新藥和仿制藥申報注冊經(jīng)驗。2015年時曾在海正藥業(yè)杭州子公司任職。