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近期，券商中期策略會(huì)密集召開，今年后半程宏觀經(jīng)濟(jì)及A股走勢(shì)成為熱點(diǎn)話題。在“云辦公”、“云調(diào)研”漸成工作常態(tài)之下，券商探索召開“云策略會(huì)”，更高效地分享資本市場(chǎng)展望與投資觀點(diǎn)，亦為試水新熱點(diǎn)。

針對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，券商普遍持樂觀態(tài)度，二季度以來，經(jīng)濟(jì)初步恢復(fù)回升，預(yù)計(jì)下半年增長(zhǎng)將較為明顯;下半年居民消費(fèi)有望出現(xiàn)修復(fù)，企業(yè)盈利也將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。策略方面，有券商認(rèn)為，下半年逐步轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略樂觀，可以期待A股有一波“非常像牛市”的大反彈。

對(duì)資本市場(chǎng)樂觀

關(guān)于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總經(jīng)理王涵認(rèn)為，一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入趕工期，海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入筑底回升期，同時(shí)國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策偏暖，且持續(xù)時(shí)間可能較長(zhǎng);另一方面，海外疫情仍存在二次暴發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，“去全球化”逆流還在發(fā)酵，2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將處于“下有底、上有頂”的狀態(tài)。

王涵表示，中長(zhǎng)期來看，基于中國(guó)巨大市場(chǎng)、人口與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷及刺激內(nèi)需政策的出臺(tái)，對(duì)資本市場(chǎng)保持樂觀。

華西證券認(rèn)為，從工業(yè)增加值及高頻數(shù)據(jù)看，逆周期調(diào)節(jié)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”作用明顯，生產(chǎn)得到較快恢復(fù);二季度以后，經(jīng)濟(jì)將初步恢復(fù)回升，下半年增長(zhǎng)將較為明顯。

從具體大類資產(chǎn)來看，王涵分析，年內(nèi)股市將呈現(xiàn)較大波動(dòng)的區(qū)間震蕩;債券市場(chǎng)有調(diào)整壓力，短期內(nèi)信用債表現(xiàn)將好于利率債，但債市整體風(fēng)險(xiǎn)可控;大宗商品中，短期周期品或有反彈，中期關(guān)注必需品供給“黑天鵝”，戰(zhàn)略上需關(guān)注貴金屬的避險(xiǎn)屬性。

針對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)的驅(qū)動(dòng)力量，華西證券宏觀首席分析師孫付分析稱，內(nèi)需方面，更加積極財(cái)政支持下，基建投資顯著增長(zhǎng);結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力下，制造業(yè)投資漸趨穩(wěn)定;疫情得到控制后，消費(fèi)的自然恢復(fù)。外需方面，下半年海外疫情減弱后，在“引進(jìn)來、走出去”開放政策完善下，外需將出現(xiàn)改善。

牛市反彈可期

上海證券認(rèn)為，美股波動(dòng)率加大疊加其他風(fēng)險(xiǎn)因素，將對(duì)下半年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成間歇性的壓制。下半年總體上，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好呈前低后高的態(tài)勢(shì)。

“我們開始期待牛市。”申萬(wàn)宏源證券首席策略分析師傅靜濤表示，下半年逐步轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略樂觀，至少可以期待一波“非常像牛市”的大反彈。

傅靜濤的主要判斷邏輯在于：下半年A股基本面趨勢(shì)向上有望得到確認(rèn)，新周期開啟的樂觀預(yù)期可能階段性發(fā)酵;新經(jīng)濟(jì)基本面觸底回升，疊加“十四五”規(guī)劃和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制等改革持續(xù)推進(jìn)，科技成長(zhǎng)有望重拾進(jìn)攻屬性;新冠肺炎疫情帶來更徹底的出清，而牛市生于絕境;居民儲(chǔ)蓄率上升，配置需求釋放。

興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院策略研究中心總經(jīng)理王德倫指出，整體來看，2020年下半年A股將處于震蕩磨底階段。在內(nèi)需向上、外需向下的交錯(cuò)期，市場(chǎng)將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

招商證券則認(rèn)為，整體A股盈利在經(jīng)歷了一季度較深跌幅之后將重新進(jìn)入上行周期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)將會(huì)平穩(wěn)修復(fù)并且實(shí)現(xiàn)逐季改善，預(yù)計(jì)2020年A股盈利增長(zhǎng)將呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)。

關(guān)注5G等投資機(jī)會(huì)

關(guān)于下半年股債的配置策略，分析師給出了不同建議。

申萬(wàn)宏源建議，非聚集性可選消費(fèi)有望逐步受益于居民儲(chǔ)蓄率上行，首推汽車;新老基建依然是確定的方向，重點(diǎn)關(guān)注5G、新能源汽車、半導(dǎo)體設(shè)備耗材、信創(chuàng)(信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新)，以及建筑裝飾、建筑材料和工程機(jī)械龍頭的投資機(jī)會(huì);二季報(bào)期間可能是消費(fèi)電子布局的窗口，5G應(yīng)用端的物聯(lián)網(wǎng)、超高清、云游戲，有望成為反彈階段有彈性的進(jìn)攻方向。

上海證券建議，下半年結(jié)構(gòu)性行情的把握重點(diǎn)在于消費(fèi)向科技切換。在科技創(chuàng)新、內(nèi)需消費(fèi)、制度紅利三條結(jié)構(gòu)主線下，看好軍工(大飛機(jī)、空天互聯(lián)網(wǎng))、房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈——物業(yè)管理和整體家居、寵物食品、體外檢測(cè)、消費(fèi)電子、海南區(qū)域等結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。

行業(yè)配置上，王德倫建議，可關(guān)注消費(fèi)景氣細(xì)分方向(如家電、啤酒、消費(fèi)建材、寵物食品)、國(guó)產(chǎn)替代及切入全球產(chǎn)業(yè)鏈后的高端制造(如醫(yī)療器械、新能源車、新材料)，以及受益于全球貨幣大放松的黃金。主題投資方面，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代、5G建設(shè)、軍工以及創(chuàng)投等主題性機(jī)會(huì)。

債市策略方面，華西證券固收首席分析師樊信江認(rèn)為，短期來看，6月利率債供給壓力仍然較大，且央行貨幣政策進(jìn)入短暫的休整期，資金利率有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議謹(jǐn)慎;中期來看，利率整體預(yù)計(jì)維持箱體震蕩格局，期限利差仍高的情況下，中長(zhǎng)端利率債性價(jià)比大于短端，建議關(guān)注中長(zhǎng)端利率債的交易性機(jī)會(huì)。

加速展業(yè)模式變革

“今年云上參與幾場(chǎng)券商的策略會(huì)，感覺效果挺好。我們不用出門，一天可以聽好幾個(gè)電話，比較方便。”上海某二級(jí)市場(chǎng)私募基金研究員對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

該研究員進(jìn)一步表示，券商選擇線上辦會(huì)，既對(duì)疫情防控有所支持，更節(jié)省了參會(huì)人員的時(shí)間和精力，與上市公司也能獲得更有針對(duì)性的溝通效果。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋秶?guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，券商探索線上辦策略會(huì)的形式值得提倡。在當(dāng)前情況下，減少交叉感染、保護(hù)參會(huì)者安全是重中之重。同時(shí)，線上可吸引到更多的人員參與，效率也會(huì)更高一些。

“對(duì)于券商來說，線上舉辦策略會(huì)，相比線下動(dòng)輒幾十萬(wàn)甚至更高的成本，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來說，線上性價(jià)比要更加高一些。”楊德龍預(yù)計(jì)，在后疫情時(shí)代，線上舉辦策略會(huì)或?qū)⒊蔀槿陶箻I(yè)經(jīng)驗(yàn)被繼續(xù)保留下來。

“云辦會(huì)”之外，“云辦公”、“云調(diào)研”亦逐漸走入券商工作常態(tài)。華東某上市公司董秘告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，今年機(jī)構(gòu)調(diào)研上市公司，部分還是會(huì)選擇來現(xiàn)場(chǎng)，不過線上還是稍多一些。

關(guān)鍵詞： 券商中期策略 牛市可期