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從2015年6月至今，A股市場(chǎng)陷入震蕩調(diào)整狀態(tài)已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)五年之久，期間跌幅接近45%，市場(chǎng)在低迷之中不斷探底，2020年開局接踵而至的黑天鵝和原油對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊，A股市場(chǎng)的波動(dòng)性和不確定都在增加，更是讓不少投資者感到恐慌。

疫情和石油戰(zhàn)造成了年內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，每逢股市調(diào)整之際，比起大起大落的收益，不少投資者便會(huì)更傾向于將目光投向相對(duì)穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品，震蕩市之下更想要穩(wěn)健的幸福。在全球低利率蔓延、宏觀貨幣政策相對(duì)寬松的背景下，兼顧固收與權(quán)益資產(chǎn)、避險(xiǎn)作用與收益增厚能力俱佳的“固收+”類產(chǎn)品持續(xù)受到投資者的關(guān)注。

從融智八大策略歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，無(wú)論市場(chǎng)牛熊如何交替，固定收益策略幾乎每年都能保持相對(duì)穩(wěn)健的收益。從今年前四個(gè)月來(lái)看，私募排排網(wǎng)納入統(tǒng)計(jì)排名的2509只固定收益策略基金平均收益為2.29%，賺錢私募占比更是高達(dá)89.88%，遙遙領(lǐng)先于其他策略。

連續(xù)五年

固定收益策略主要是指投資于銀行定期存款、協(xié)議存、債券等固定收益或類固定收益資產(chǎn)的投資策略。該策略要求少于 80%的資產(chǎn)投資于固定收益或類固定收益資產(chǎn)。固定收益策略可分為債券-純債策略、債券-強(qiáng)債策略、類固定收益和固定收益復(fù)合策略四個(gè)子策略。

債券-純債策略是專門投資債券的基金，包括國(guó)債、地方債、公司債等;債券-強(qiáng)債策略主要以投資債券為主， 包括國(guó)債、地方債、公司債等，該子策略與債券-純債策略最大的區(qū)別在于，其除了80%以上的資產(chǎn)投資于債券外，剩余主要資產(chǎn)將用于權(quán)益類或其他投資以增強(qiáng)基金收益。而類固定收益主要投資于除債券以外的固定收益或類固定收益證券和金融工具，如銀行定期存款、資產(chǎn)質(zhì)押、協(xié)議存款、互換合約、商業(yè)票據(jù)、貨幣市場(chǎng)工具等。同時(shí)投資于兩種子策略以上且不符合以上各子策略要求的基金產(chǎn)品，則稱為固定收益復(fù)合策略。

在2015年以來(lái)固收策略產(chǎn)品的收益冠軍中，主要是以固收復(fù)合策略和強(qiáng)債策略為主，這兩類策略的產(chǎn)品相對(duì)于純債而言會(huì)配置一定的權(quán)益資產(chǎn)，以達(dá)到增強(qiáng)收益的目的。從今年以來(lái)的平均收益來(lái)看，強(qiáng)債策略的平均收益為5.21%，固收復(fù)合策略平均收益為3.16%，純債策略的平均收益為2.99%，相比之下強(qiáng)債策略表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。截止到5月26日，羽翰資產(chǎn)、嘉興大定投資、中睿合銀等旗下產(chǎn)品位居前列。

根據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在納入統(tǒng)計(jì)的固定收益策略產(chǎn)品中，從2015年至今，固定收益策略每年都斬獲了正收益，正收益產(chǎn)品占比幾乎都能保持在80%左右，而夏普比率在大部分年份基本上都能在4以上。具體來(lái)看，三度星和、北京泰觀恒、聯(lián)創(chuàng)永泉資產(chǎn)、創(chuàng)兆投資、優(yōu)美利投資旗下產(chǎn)品分別斬獲了2015-2019年度的策略冠軍。

穿越

相比于股票私募而言，固收私募的數(shù)量相對(duì)要少很多，但從具體收益來(lái)看，在穿越市場(chǎng)牛熊之下，有不少固收私募都斬獲了較高收益。根據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)成立以來(lái)的收益進(jìn)行排名，核心策略為固定收益的私募機(jī)構(gòu)有6家實(shí)現(xiàn)了翻倍收益，前二十名的私募機(jī)構(gòu)平均收益錄得86.69%。拉曼資產(chǎn)、樂(lè)瑞資產(chǎn)、羽翰資產(chǎn)、匯安投資、長(zhǎng)流資本、謙頤資產(chǎn)、合晟資產(chǎn)、復(fù)熙資產(chǎn)、征途投資和藍(lán)石資產(chǎn)等分別位列前十。從成立日期來(lái)看，這些機(jī)構(gòu)基本上都?xì)v經(jīng)了牛熊交替。

位居榜首的拉曼資產(chǎn)成立于2012年，堅(jiān)持穩(wěn)健的投資風(fēng)格，不做賭博式投資，在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下追求收益。對(duì)于業(yè)績(jī)歸因，拉曼資產(chǎn)向私募排排網(wǎng)介紹，第一是主觀擇時(shí)能力，得益于在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上的精準(zhǔn)把握，拉曼旗下產(chǎn)品避開了大面積的違約事件，違約潮到來(lái)后沒(méi)有出現(xiàn)踩雷情形，反而在市場(chǎng)恐慌時(shí)廉價(jià)獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而成就了2019年的超額收益。第二是信評(píng)能力，拉曼從2018年開始就重建了一套自己的內(nèi)評(píng)體系，可以更加客觀地對(duì)發(fā)行人還款來(lái)源等信息進(jìn)行量化，將有限的精力聚焦在研究上，使整個(gè)策略更加聚焦，也因此有了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第三是在2018、2019年時(shí)出現(xiàn)了大量的債券爆雷事件，但也孕育了中國(guó)垃圾債券市場(chǎng)。拉曼在2018年產(chǎn)品條線重組后增設(shè)了垃圾債產(chǎn)品線。垃圾債產(chǎn)品在過(guò)去兩年的運(yùn)作中，通過(guò)尋求與發(fā)行人和解，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓等手段，實(shí)現(xiàn)了超額收益。

位于第三的羽瀚資產(chǎn)成立于2014年，羽翰梵羽系列是羽翰資產(chǎn)推向市場(chǎng)的一個(gè)經(jīng)典債券策略，通過(guò)羽翰資產(chǎn)專業(yè)的研究分析團(tuán)隊(duì)，在眾多上市公司里面精選被市場(chǎng)嚴(yán)重錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，在極低的價(jià)格入手進(jìn)而中長(zhǎng)線入手。羽翰精選上市公司債，長(zhǎng)期追蹤兩年以上，通過(guò)基本面分析和實(shí)地調(diào)研相結(jié)合，剔除惡意行為，通過(guò)專業(yè)化的財(cái)務(wù)分析，選擇重倉(cāng)多只標(biāo)的而且獲取超額收益。

震蕩市下吸睛，“固收+”成理財(cái)界

一直以來(lái)，在資本市場(chǎng)上最風(fēng)光最受關(guān)注的通常都是股票策略產(chǎn)品，在市場(chǎng)行情較好的時(shí)候，其往往能夠斬獲十分可觀的收益。但隨著近年來(lái)市場(chǎng)震蕩加劇，黑天鵝事件層出不窮，在財(cái)富管理市場(chǎng)上有不少投資者都指向了一種需求：穩(wěn)健投資。

在穩(wěn)健投資與增強(qiáng)收益的需求之下，關(guān)于“固收+” 的關(guān)注越來(lái)越多，標(biāo)記“固收+”策略的產(chǎn)品也陸續(xù)跟投資者亮相，一時(shí)間成為了投資圈的“新晉網(wǎng)紅”角色。“固收+”指的是在固定收益資產(chǎn)基礎(chǔ)上加些其它類別資產(chǎn)，通常是以風(fēng)險(xiǎn)較低的債券作為底倉(cāng)，貢獻(xiàn)基礎(chǔ)收益;在“+”股票、打新、定增、可轉(zhuǎn)債等，增加一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提升收益機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，“固收+”策略不輸純股票，因?yàn)槠珎旌?、二?jí)債基有一定的權(quán)益?zhèn)}位，更能體現(xiàn)大類資產(chǎn)配置，將這兩類基金與倉(cāng)位更高的普通股票基金進(jìn)行比較可以看到，股票型基金總指數(shù)、偏債混合型基金指數(shù)、二級(jí)債基金指數(shù)這10年累計(jì)漲幅相差不大，分別為64.28%、60.22%和76.33%，但投資者的持有體驗(yàn)卻天壤之別。股票型基金總指數(shù)波動(dòng)明顯較大，而二級(jí)債基、偏債混合基金波動(dòng)更小、回撤更低。

海楚資產(chǎn)

對(duì)于當(dāng)下頗受關(guān)注的“固收+”，向私募排排網(wǎng)介紹，目前來(lái)看全球主流經(jīng)濟(jì)體的疫情已經(jīng)逐漸可控，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也在逐步復(fù)蘇，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，利率也已然處于一個(gè)很低的水平，因此判斷國(guó)內(nèi)貨幣政策不會(huì)再進(jìn)一步寬松，近期央行MLF操作縮量不降價(jià)也向我們釋放出了貨幣政策邊際收緊的信號(hào)。對(duì)應(yīng)到債券投資上，之后會(huì)主要采取防守型策略，降預(yù)期、降杠桿、降久期，以穩(wěn)字當(dāng)頭，在穩(wěn)中求進(jìn)。非?？春?ldquo;固收+”的策略， “固收+量化”策略也是海楚目前在做的，結(jié)合固收的收益穩(wěn)定性以及量化的波動(dòng)吸收性兩方面的優(yōu)勢(shì)，能夠給投資者創(chuàng)造低風(fēng)險(xiǎn)低波動(dòng)的中等收益。

拉曼

指出，目前，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景極不明朗、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大的大背景下，債券仍然是較好的選擇。債券其天然的避險(xiǎn)、強(qiáng)流動(dòng)性屬性保證了這期間收益的相對(duì)穩(wěn)定性。但在整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的過(guò)程中，其他風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)同樣可能出現(xiàn)一定程度的反彈或者機(jī)會(huì)，同時(shí)因?yàn)閭芯繉?duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有極強(qiáng)的敏銳性，因此以債券為基礎(chǔ)的大類資產(chǎn)配置確實(shí)是很好的選擇，也就是所說(shuō)的固收+。管理固收+類產(chǎn)品，不僅需要同時(shí)具備固收、權(quán)益和衍生品的分析與投資能力，還需要具備大類資產(chǎn)配置、衍生品交易等方面的能力，這些能力的疊加決定了這種產(chǎn)品的稀缺，多策略組合的固收+產(chǎn)品可以做到兼顧收益與風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的有力詮釋。拉曼資產(chǎn)在2019年就已經(jīng)開始了固收+產(chǎn)品的運(yùn)作，從實(shí)操經(jīng)驗(yàn)上看，固收+類產(chǎn)品可以有效的在大類資產(chǎn)選擇上發(fā)揮輪動(dòng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，固收配置產(chǎn)生的利息，可以參與更高風(fēng)險(xiǎn)衍生品的交易，在保障客戶基礎(chǔ)收益的同時(shí)，博取超額收益。

淳信

在接受私募排排網(wǎng)采訪時(shí)表示，全球大放水估計(jì)會(huì)存續(xù)一段時(shí)間，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)近期否定負(fù)利率，海外的債券基金配置價(jià)值不如國(guó)內(nèi)債券基金。隨著疫情峰值過(guò)去，以及經(jīng)濟(jì)政策不斷出臺(tái)后宏觀經(jīng)濟(jì)景氣回升，從大類資產(chǎn)配置的角度，固收+策略可以布局股票、黃金、可轉(zhuǎn)債、高收益?zhèn)染邆漭^大潛力的資產(chǎn)，有利于在接下來(lái)的行情中受益。

領(lǐng)睿資產(chǎn)固收部

也指出，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，國(guó)際貿(mào)易投資萎縮，失業(yè)人數(shù)大幅增長(zhǎng)。特別是二季度，各國(guó)抗疫采取的“大停擺”措施對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成的影響將集中體現(xiàn)。一般固收策略上配置的底層大多是一些高等級(jí)債券，這些資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流可以確定，不會(huì)因海內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境而變化。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的情況下，股票，期貨，金融衍生品都會(huì)遭遇巨大的波動(dòng)，此時(shí)這些高等級(jí)的債券就成為理想的避險(xiǎn)資產(chǎn)。另外全球大放水的最大緣由是全球經(jīng)濟(jì)的下行，政府為了促進(jìn)生產(chǎn)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，都采用了比較低的利率環(huán)境和寬松的貨幣政策，這種環(huán)境下，如果策略得當(dāng)，反而會(huì)提升固收的投資價(jià)值。一方面經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的是利率的下行和債券資產(chǎn)價(jià)格的上漲，寬松貨幣帶來(lái)的是更便宜的資金;因而利率下行可以增厚固收投資的資本利得，便宜的杠桿資金可以降低杠桿成本。兩者疊加反而給了固收方面絕佳的投資機(jī)會(huì)。

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