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近期光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)發(fā)布2019年度業(yè)績快報(bào)，報(bào)告顯示公司業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，主營業(yè)務(wù)云計(jì)算及相關(guān)服務(wù)和IDC及其增值服務(wù)繼續(xù)保持增長，營收為71.33億，同比增長18.43%，其中云計(jì)算服務(wù)收入占全年總收入70%以上;凈利潤為8.21億，同比增長23.08%。

快報(bào)公布后第一個(gè)交易日股價(jià)創(chuàng)今年新高29.55元/股，大漲了7.97%，緊接著第二個(gè)交易日該公司股票放量下跌8.21%，股價(jià)大起大落的背后，除了市場整體調(diào)整的原因之外，還有沒有其他的影響因素?

IDC服務(wù)龍頭 基本面向好

光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)在37支工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念股中，成長能力及人效顯著，三年收入復(fù)合增長率及人均創(chuàng)利居首位，三年收入復(fù)合增長率高達(dá)116.75%，人均創(chuàng)利約為58萬元，行業(yè)平均三年收入復(fù)合增長率及人均創(chuàng)利分別僅有24.98%、9萬元。光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)為何方神圣，怎樣的商業(yè)模式造就其不凡的業(yè)績?

光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)1999年億寬帶接入業(yè)務(wù)起步，四年后在首都北京東直門創(chuàng)建首個(gè)自有數(shù)據(jù)中心，正式進(jìn)入IDC業(yè)務(wù)領(lǐng)域。左手寬帶接入業(yè)務(wù)，右手 IDC業(yè)務(wù)，在網(wǎng)絡(luò)帶寬、客戶渠道等方面相輔相成，12年的積累，至2010年其已成為北京主要第三方互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)商，節(jié)點(diǎn)分布于北京市繁華商業(yè)區(qū)和重要科技園區(qū)。又是一個(gè)四年，其登陸深交所，借助資本市場業(yè)績進(jìn)入起飛階段，相繼收購中金云網(wǎng)、 無雙科技，迅速提升 IDC 資源儲備并進(jìn)入云計(jì)算領(lǐng)域。與亞馬遜簽訂協(xié)議，獨(dú)家運(yùn)營 AWS(北京)云服務(wù)，并收購亞馬遜中國資產(chǎn)，建立上海嘉定云計(jì)算基地，獲云服務(wù)業(yè)務(wù)許可證，進(jìn)入IDC+云計(jì)算雙主輪驅(qū)動階段。 隨后其收購科信盛彩，啟動光環(huán)谷三、四期，昆山云計(jì)算基地項(xiàng)目方案落地，目前在運(yùn)營機(jī)柜達(dá)3.6萬個(gè)，其進(jìn)入京津冀、 長三角協(xié)同發(fā)展的新階段。積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，客戶質(zhì)量較高，主要客戶包括中國移動、中國聯(lián)通、美團(tuán)點(diǎn)評、華夏銀行、農(nóng)業(yè)銀行、國家稅務(wù)總局等。

光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)近五年?duì)I收維持高增長，2014-2018年?duì)I收復(fù)合增長率為140.21%。2019年上半年，其營收同比增長24.23%，其中IDC 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.46 億元，同比增長 22.31%。目前其90%以上的營收來源于北京地區(qū)，業(yè)務(wù)構(gòu)成比例為云計(jì)算72.65%、IDC及其增值服務(wù)21.46%、IDC運(yùn)營管理服務(wù)3.26%、寬帶接入服務(wù)1.03%、其他1.61%。公司客戶廣泛分布于云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)、金融、保險(xiǎn)、傳媒、教育等行業(yè)， 客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，不存在單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)，并且高價(jià)值客戶占比較高。

從行業(yè)分類來看，金融客戶占比約 25%-30%，云服務(wù)提供商占比約 25%-30%， IT互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)占比約20%-25%，傳統(tǒng)行業(yè)客戶占比約10%-15%。

光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)IDC業(yè)務(wù)毛利率水平領(lǐng)跑同行業(yè)公司，主要是公司經(jīng)營以自建機(jī)房為主、主要實(shí)行零售模式、運(yùn)營水平領(lǐng)先。公司拓展的云計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率水平相對較低，但自2018年開始已經(jīng)企穩(wěn)，三費(fèi)基本較為正常， 其中研發(fā)費(fèi)用增長明顯,2018年同比增長了64%，此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用在 2018年由于利息支出增長而明顯提升?？傮w來說，受益收入規(guī)模的快速增長，公司期間費(fèi)用率不斷下降。經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)定，2018年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入96.64%，經(jīng)營活動凈收益占利潤總額96.29%。2018年凈資產(chǎn)收益率ROE(扣除/攤薄)僅有8.83%，主要由于該公司IDC業(yè)務(wù)為重資產(chǎn)業(yè)態(tài)及引入云計(jì)算業(yè)務(wù)導(dǎo)致的利潤率下降所致。

不過，持續(xù)并購也給公司帶來高額商譽(yù)，截至2019年半年報(bào)，公司商譽(yù)賬面余額23.98億，主要來自收購中金云網(wǎng)和無雙科技。近年來，不少上市公司大幅計(jì)提商譽(yù)減值重創(chuàng)公司業(yè)績，投資者已經(jīng)“聞商譽(yù)色變”，這也是光環(huán)新網(wǎng)值得關(guān)注的問題之一。

高管計(jì)劃減持 機(jī)構(gòu)評級略有上調(diào)

2020年初工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念股受益于5G行業(yè)發(fā)展利好及疫情黑天鵝事件的影響，截止2月28日工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊月漲幅1.64%，上證指數(shù)月跌幅3.23%、深證成指月漲幅為2.8%、創(chuàng)業(yè)板指月漲幅為7.46%，而光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)月漲幅高達(dá)18.4%。不過，最近幾個(gè)交易日，光環(huán)新網(wǎng)股價(jià)也出現(xiàn)了明顯下跌。

值得注意的是，前不久其控股股東舟山百匯達(dá)股權(quán)投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)及一致行動人耿桂芳,耿巖,郭明強(qiáng),王路發(fā)布減持計(jì)劃，計(jì)劃2020年3月11日至2020年9月10日期間通過集中競價(jià)方式減持光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)股份合計(jì)不超過309萬股,占本該公司總股本比例不超過2%。

從外部環(huán)境來看，光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)近段時(shí)間市場關(guān)注度一般，整體輿情中性。機(jī)構(gòu)調(diào)研頻率較低，整體研報(bào)評級有所提升。

華創(chuàng)證券研究所證券分析師桑梓認(rèn)為光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)基于2019年業(yè)績快報(bào)、疫情之下企業(yè)加速線上化、5G加速建設(shè)等預(yù)期，可上調(diào)該盈利預(yù)測。維持“強(qiáng)推”評級。

東北證券證券分析師孫樹明認(rèn)為光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)發(fā)布業(yè)績快報(bào)，整體符合預(yù)期，其IDC 發(fā)展戰(zhàn)略目前以北京、上海為核心據(jù)點(diǎn)，積極推進(jìn)全國戰(zhàn)略布局，現(xiàn)金流充沛，為未來資本開支提供保證。維持“買入”評級。

財(cái)富證券分析師黃紅衛(wèi)認(rèn)為光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)所處 IDC 產(chǎn)業(yè)未來需求持續(xù)增長，業(yè)務(wù)布局于一線城市周邊地區(qū)，在政策收縮下資產(chǎn)稀缺性凸顯。維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

關(guān)鍵詞： 光環(huán)新網(wǎng)高增長 高商譽(yù) 減持