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再融資松綁、多家上市公司掉頭定增，業(yè)內(nèi)稱沖擊可轉(zhuǎn)債程度有限

來源：第一財(cái)經(jīng) 2019-12-04 15:05:38

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撤回再融資方案的上市公司再添一家。興業(yè)證券(601377.SH)12月3日晚間公告稱，綜合考慮資本市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策變化，決定向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回本次非公開發(fā)行股票事項(xiàng)申請(qǐng)文件。在此之前，數(shù)字政通(300075.SZ)、江化微(603078.SH)等多家上市公司終止了早前的再融資方案。

“后續(xù)將根據(jù)資本市場(chǎng)情況、監(jiān)管政策、公司融資需求、投資者意愿，采取適當(dāng)融資方式，推進(jìn)擬募投項(xiàng)目的實(shí)施。”部分公司在公告中提到。

屢屢出現(xiàn)的再融資方案調(diào)整，背后直接原因是證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資政策的“松綁”。在11月初證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂再融資制度的征求意見之后，上市公司再融資屢現(xiàn)“變道”。

配股、定增、可轉(zhuǎn)債作為再融資的幾大手段，彼此具有互相替代性，市場(chǎng)也高度關(guān)注，定增市場(chǎng)再度火熱后，轉(zhuǎn)債融資規(guī)模是否將被一定程度擠壓?

“我們和部分公司交流時(shí)，它們看到再融資新規(guī)特別是定增規(guī)定的放松之后，希望更進(jìn)一步了解定增發(fā)行的順利程度。但是很大一部分比例的公司，我認(rèn)為都還沒有做決定，它們還要進(jìn)一步比較研究。”中信證券研究部大類資產(chǎn)配置首席分析師余經(jīng)緯對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

多家公司聞風(fēng)而動(dòng)

數(shù)字政通(300075.SZ)11月22日晚間稱，鑒于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司終止今年7月的非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，并決定開展新的非公開發(fā)行事宜。

據(jù)新方案，公司擬向不超過5名發(fā)行對(duì)象非公開發(fā)行股份，募資不超6億元，投資智慧化城市綜合管理服務(wù)平臺(tái)建設(shè)等多個(gè)項(xiàng)目。而據(jù)原方案，公司擬向高新投資、聚新二號(hào)非公開發(fā)行股票不超4.5億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

證監(jiān)會(huì)11月8日就修改《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等再融資規(guī)則公開征求意見，擬從精簡(jiǎn)發(fā)行條件、適當(dāng)延長(zhǎng)批文有效期和方便上市公司選擇發(fā)行窗口等優(yōu)化非公開發(fā)行制度安排方面，對(duì)再融資規(guī)則進(jìn)行修訂，再融資得以松綁。

具體來看，此次再融資政策“禮包”內(nèi)容頗豐。例如，對(duì)之前影響定增的限制做出了一定調(diào)整：上市公司非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格由“不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十”調(diào)整為“百分之八十”。同時(shí)將非公開發(fā)行股票的鎖定機(jī)制作出時(shí)間調(diào)整，且明確規(guī)定其減持不適用于減持規(guī)則的限制。

余經(jīng)緯認(rèn)為，此次征求意見稿中，對(duì)于定增規(guī)則的放松幅度較大，包括鎖定期、定價(jià)規(guī)則、募集人數(shù)，以及對(duì)部分相關(guān)資質(zhì)的杠桿率要求均有較大放松。

但另一方面，部分條件進(jìn)一步收緊。“比如說對(duì)于兜底的收緊，過去很多情況下，定增大股東是可以兜底的，過去只禁止發(fā)行人等來兜底，現(xiàn)在連大股東兜底也禁止了，這也會(huì)導(dǎo)致定增市場(chǎng)的需求變化。”他提到。

沖擊可轉(zhuǎn)債程度有限

業(yè)內(nèi)同時(shí)認(rèn)為，定增歸來，將使自2017年以來迅速擴(kuò)張的轉(zhuǎn)債融資受到擠壓。

長(zhǎng)江證券研究所指出，2017年2月，再融資和減持相關(guān)規(guī)則的收緊，導(dǎo)致定增規(guī)模快速萎縮;得益于和定增融資的替代關(guān)系，轉(zhuǎn)債融資此后迅速擴(kuò)張。本次征求意見稿在定增發(fā)行定價(jià)和減持方面均有一定調(diào)整，若相關(guān)舉措落地，可能一定程度擠壓轉(zhuǎn)債融資。

“我們最近和一些發(fā)行過多期可轉(zhuǎn)債的公司進(jìn)行交流，它們還是大概率會(huì)優(yōu)先選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債，因?yàn)檫@也是它們?yōu)閿?shù)不多可選擇的方式。”余經(jīng)緯說。

再融資松綁如何沖擊可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)?余經(jīng)緯提到，需視公司資質(zhì)具體分析。

“之前確實(shí)有一些公司因?yàn)榘l(fā)不出定增，轉(zhuǎn)去發(fā)行可轉(zhuǎn)債，這部分公司可能會(huì)回到定增市場(chǎng)，定增主要的難度還是在發(fā)行上。”他認(rèn)為。

他進(jìn)一步表示，部分需要負(fù)債經(jīng)營或杠桿經(jīng)營的公司，ROE(凈資產(chǎn)收益率)需要得到保障的同時(shí)，要降低融資成本，這類型公司可能選擇可轉(zhuǎn)債發(fā)行，但融資規(guī)模較大且高速成長(zhǎng)的公司，可能更傾向于選擇定增。

從時(shí)間周期來看，余經(jīng)緯認(rèn)為，目前再融資新規(guī)修訂尚在征求意見稿階段，對(duì)可轉(zhuǎn)債的影響預(yù)計(jì)在未來半年體現(xiàn)不會(huì)非常明顯，可能要到明年一、二季度陸續(xù)體現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：融資松綁定增可轉(zhuǎn)債