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從短期A股市場(chǎng)估值水平來(lái)看，目前是外資配置A股的不二時(shí)機(jī)， A股在跟隨外盤(pán)市場(chǎng)的一輪調(diào)整后，大盤(pán)指數(shù)跌至2800點(diǎn)區(qū)間，市場(chǎng)整體估值再次觸及低位。

“北上資金又開(kāi)始加配國(guó)內(nèi)市場(chǎng)了。”4月14日盤(pán)后一位北京地區(qū)大型公募基金公司的基金經(jīng)理和記者交流時(shí)表示。

4月14日北上資金出現(xiàn)了“暴走”流入模式，全天凈流入規(guī)模高達(dá)142.29億元，一舉將年內(nèi)北上資金的狀態(tài)由凈流出再次改為了凈流入，而4月15日北上資金仍舊保持了資金流入的積極性，當(dāng)天，北上資金全天凈流入為 33.54億元。

如今隨著A股國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，外資已經(jīng)成為了能夠影響A股市場(chǎng)情緒的一股重要力量，4月14日北上資金兇猛流入便帶動(dòng)大盤(pán)走出了不錯(cuò)的行情。

但今年以來(lái)北上資金的走勢(shì)“跌宕起伏”，不到四個(gè)月的時(shí)間里已出現(xiàn)了一次大規(guī)模凈流入和一次大規(guī)模的凈流出。因此對(duì)于此次北上資金大規(guī)回流，市場(chǎng)上出現(xiàn)了各種探討。

討論的核心在于此次北上資金的流入是短期脈沖式的操作還是重新確立了北上資金持續(xù)配置A股的趨勢(shì)?

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對(duì)多家機(jī)構(gòu)以及多位資深市場(chǎng)人士的采訪來(lái)看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為在度過(guò)了歐美市場(chǎng)驚魂時(shí)刻后，北上資金重新回流A股將是中長(zhǎng)期的行為，此次北上資金重回凈流入就是這一輪外資進(jìn)一步加配的開(kāi)端。

危機(jī)解除 風(fēng)險(xiǎn)偏好上升

今年以來(lái)北上資金如過(guò)山車(chē)一般，先是在2月初A股市場(chǎng)恢復(fù)交易后大舉抄底買(mǎi)入，短期內(nèi)近千億資金兇猛流入。但隨后疫情在全球持續(xù)擴(kuò)散，歐美市場(chǎng)接連大跌，北上資金轉(zhuǎn)為避險(xiǎn)模式，又在短短一個(gè)月的時(shí)間里完成了千億規(guī)模的凈流出，到了如今北上資金又開(kāi)始重回A股。

年內(nèi)前兩次北上資金大規(guī)模的流入和流出背后都有明晰的理由，那么北上資金此次回流A股背后的邏輯又是什么。

首先需要了解的是上一次北上資金流出的背景，根據(jù)記者此前的采訪梳理，3月外資撤離核心因素還是在于為了應(yīng)對(duì)海外市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力，即“后院起火”，以至于不得不通過(guò)賣(mài)出流動(dòng)性良好的A股資產(chǎn)來(lái)反哺海外市場(chǎng)。

對(duì)此，國(guó)盛證券策略分析師張啟堯指出，此前海外市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩并且資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，金融市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)危機(jī)跡象，流動(dòng)性不足又引發(fā)現(xiàn)金荒，并帶來(lái)包括避險(xiǎn)資產(chǎn)(黃金)在內(nèi)的各類(lèi)資產(chǎn)拋售。同時(shí)從產(chǎn)品層面的特性來(lái)考慮，由于國(guó)際資金中存在大量自上而下的戰(zhàn)術(shù)配置型資金與指數(shù)跟蹤型資金，外資對(duì)于A股市場(chǎng)的配置必然會(huì)受到外圍環(huán)境的影響。在大部分新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好全線回落、相關(guān)基金產(chǎn)品大幅贖回背景下，資產(chǎn)拋售潮自然也會(huì)同樣發(fā)生在A股市場(chǎng)。

因此，此次外資回流的核心因素即是海外尤其是歐美市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)解除。光大證券分析師謝超認(rèn)為：“北上資金回流符合我們?cè)诙径炔呗灾械念A(yù)判，美股恐慌性暴跌和美元指數(shù)上漲造成的流動(dòng)性危機(jī)已化解，而 A 股市場(chǎng)估值所隱含的增速預(yù)期已低于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率，進(jìn)入值得價(jià)值投資的區(qū)間，在流動(dòng)性危機(jī)化解之后，北上資金理應(yīng)回補(bǔ)A股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”

國(guó)金證券首席策略分析師李立峰接受記者采訪時(shí)也表示：“我覺(jué)得主要因素還是在于全球風(fēng)險(xiǎn)偏好均有提升，對(duì)于A股來(lái)講也不例外，這表明全球資金在度過(guò)了極度恐慌的階段后開(kāi)始重新配置A股或者配置全球資產(chǎn)的跡象。”

資金回流買(mǎi)什么

從這一次北上資金流入的趨勢(shì)來(lái)看，自3月24日以來(lái)，北上資金開(kāi)始停止大幅凈賣(mài)出的操作，試探性地“回流”。截至4月15日，13個(gè)交易日中，僅有4個(gè)交易日凈流出。但拆分來(lái)看，13個(gè)交易日中前半段凈流入的金額并不大。

而自4月7日開(kāi)始，北上資金開(kāi)啟搶籌模式，繼4月7日當(dāng)日凈流入126.74億元后，4月14日再度凈流入142.29億元。

那么，此次北上資金的凈流入究竟是短暫的行為還是重新確立了外資加配A股的趨勢(shì)?多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，此前部分外資撤離A股是階段性的短期行為，從中長(zhǎng)期的趨勢(shì)來(lái)看，外資中長(zhǎng)期仍會(huì)加配A股已經(jīng)是各方的共識(shí)。

張啟堯表示：“根據(jù)過(guò)去3年的經(jīng)驗(yàn)，在外圍尤其是美股波動(dòng)率顯著抬升期間，A股外資都不可避免的出現(xiàn)減持，但無(wú)論從持續(xù)性還是減持規(guī)模上，對(duì)外資形成的沖擊都相對(duì)有限。其次，參考韓國(guó)等市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，即使在全球性金融危機(jī)期間，外資也并沒(méi)有系統(tǒng)性撤離。2008年全球金融危機(jī)期間，韓國(guó)等市場(chǎng)外資也沒(méi)有出現(xiàn)系統(tǒng)性撤離，尤其是在對(duì)外開(kāi)放、外資占比較低的初期階段，外資長(zhǎng)期入場(chǎng)進(jìn)程并未因危機(jī)而中斷。”

另外，也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，從短期A股市場(chǎng)估值水平來(lái)看，目前也是外資配置A股的不二時(shí)機(jī)， A股在跟隨外盤(pán)市場(chǎng)的一輪調(diào)整后，大盤(pán)指數(shù)跌至2800點(diǎn)區(qū)間，市場(chǎng)整體估值再次觸及低位。

“有機(jī)構(gòu)通過(guò)比較陸股通北上單日凈流入金額與上證綜指收盤(pán)數(shù)的圖形發(fā)現(xiàn)北上資金在上證綜指低位時(shí)進(jìn)場(chǎng)往往為后續(xù)指數(shù)反彈埋下了伏筆，而往往北上資金流入轉(zhuǎn)流出的時(shí)機(jī)也基本上對(duì)應(yīng)A股的階段性頂部。目前顯然在疫情穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)有序恢復(fù)、市場(chǎng)估值處于低位時(shí)外資持續(xù)性流入也是必然的事件。”澤浩投資合伙人曹剛對(duì)記者表示。

此外，市場(chǎng)還關(guān)心一個(gè)問(wèn)題，即北上資金回流買(mǎi)什么股票。張啟堯表示：“北上資金趨勢(shì)回流以來(lái)，集中回流食品飲料、電子和醫(yī)藥生物等行業(yè)。根據(jù)我們測(cè)算，近三周以來(lái)，食品飲料、電子、醫(yī)藥生物、銀行和計(jì)算機(jī)回流幅度居前，分別凈流入44.90億元、36.12億元、33.19億元、21.29億元和20.96億元。”

李立峰則表示，“據(jù)我們觀察北上資金近期加大了對(duì)傳統(tǒng)基建、與內(nèi)需相關(guān)的如食品、醫(yī)藥的配置，這是4月份以來(lái)的一個(gè)特征。”

另外，記者發(fā)現(xiàn)近期回流的北上資金仍舊大規(guī)模配置龍頭白馬股作為整體配置份額的安全墊。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，近七日，貴州茅臺(tái)、五糧液、三一重工、寧德時(shí)代、美的集團(tuán)等公司名列前茅，資金凈流入規(guī)模分別為36億、17.72億、14.79億元、13.89億元以及11.96億元。