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頻頻斥資回購(gòu)股份，萬豐奧威(002085.SZ)進(jìn)行的一場(chǎng)市值管理，或有為大股東解圍之意。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2018年以來，萬豐奧威實(shí)施了兩次股份回購(gòu)計(jì)劃，今年又開始實(shí)施第三輪股份回購(gòu)計(jì)劃。三輪股份回購(gòu)，預(yù)計(jì)耗資將達(dá)7.70億元。

與之相關(guān)的是，萬豐奧威債務(wù)逐年增長(zhǎng)，2020年三季度末的債務(wù)已較2018年底增加13億元。

債務(wù)增加的另一面，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑。2020年前三季度，萬豐奧威實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))雙雙下降。2019年，二者同樣“雙降”。

盈利能力下降，依然持續(xù)舉債回購(gòu)股份，萬豐奧威真實(shí)意圖何在?

萬豐奧威控股股東萬豐集團(tuán)長(zhǎng)期實(shí)施高比例股權(quán)質(zhì)押。目前，其質(zhì)押率接近80%。

目前，萬豐奧威實(shí)控人為陳愛蓮，通過萬豐集團(tuán)對(duì)萬豐奧威實(shí)際控制。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2014年以來，實(shí)控人及萬豐集團(tuán)通過二級(jí)市場(chǎng)減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、發(fā)行交換債等途徑花樣減持，累計(jì)套現(xiàn)約47.61億元。萬豐集團(tuán)的持有萬豐奧威的股權(quán)比例從2013年底的58.35%降至如今的33.37%。

萬豐集團(tuán)質(zhì)押率近80%

萬豐奧威實(shí)施第三次回購(gòu)股份計(jì)劃，引發(fā)市場(chǎng)一陣質(zhì)疑之聲。

今年1月4日晚，萬豐奧威發(fā)布首次回購(gòu)公司股份的公告，公司首次通過回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份204.50萬股，最高成交價(jià)6.91元/股，最低成交價(jià)6.74元/股，成交總金額1397.49萬元(未含交易費(fèi))。

此前一天，萬豐奧威披露了2020年12月30日召開的董事會(huì)通過的決議，決定以自有資金或自籌資金回購(gòu)公司股份，回購(gòu)金額不低于1億元、不高于2億元，回購(gòu)價(jià)格不超過11元/股(含)。

這不是萬豐奧威首次實(shí)施回購(gòu)股份計(jì)劃。

公告顯示，2018年、2019年，萬豐奧威披露了類似上述內(nèi)容的回購(gòu)股份計(jì)劃。2019年，公司回購(gòu)金額不低于3億元、不高于6億元，回購(gòu)價(jià)格不超過11元/股。2020年的回購(gòu)金額為不低于1.50億元、不高于3億元，回購(gòu)價(jià)格不超過10元/股。

跟2020年度的回購(gòu)計(jì)劃期限一樣，為董事會(huì)審議通過回購(gòu)方案之日起的12個(gè)月內(nèi)。

回購(gòu)計(jì)劃實(shí)施情況為，2019年萬豐奧威累計(jì)回購(gòu)股份4531.23萬股，占公司總股本的2.07%，最高成交價(jià)8.54元/股，最低成交價(jià)6.75元/股，成交總金額3.32億元(含交易費(fèi)用)。2020年公司累計(jì)回購(gòu)3550.18萬股，占公司總股本的1.62%，成交總金額2.40億元(含交易費(fèi)用)。

今年的回購(gòu)計(jì)劃剛剛披露，萬豐奧威就開始實(shí)施。如果上限實(shí)施，三年回購(gòu)股份的資金將達(dá)7.72億元。由此可見，公司將回購(gòu)計(jì)劃當(dāng)做一件十分重要的事情來做。

通常情況下，回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)上自家公司的股票，是基于股價(jià)跌幅較大，嚴(yán)重偏離了基本面，且基于對(duì)公司未來發(fā)展的信心和前景，公司多采用自有資金進(jìn)行回購(gòu)，用于提振股價(jià)，增強(qiáng)投資者信心。

在A股市場(chǎng)，上述情形下回購(gòu)股份較為常見。但是，像萬豐奧威這樣，年年回購(gòu)股份的極為罕見。

萬豐奧威資金并不充足。截至2020三季度末，萬豐奧威短期借款33.88億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6.87億元、長(zhǎng)期借款12.12億元，合計(jì)為52.87億元。與之相對(duì)應(yīng)的是，貨幣資金為16.06億元。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入金額為7.98億元，同比增長(zhǎng)3.34%。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司存在償債壓力。

不可否認(rèn)，頻頻回購(gòu)股份助推了債務(wù)飆升。2018年底，萬豐奧威長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為39.81億元，不到兩年增長(zhǎng)13.06億元，貨幣資金22.48億元，減少6.42億元。

為何在債務(wù)持續(xù)攀升、償債壓力較大的情況下還持之以恒回購(gòu)股份?萬豐奧威在回復(fù)監(jiān)管部門問詢時(shí)稱，2018年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司股價(jià)已嚴(yán)重背離實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，不能正確反映公司價(jià)值，為維護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益及基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值認(rèn)可，公司董事會(huì)審批實(shí)施了股份回購(gòu)。公司股份回購(gòu)擬均用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，萬豐奧威回購(gòu)股份過程中，無論是在2019年還是2020年，基本是貫穿全年。從這方面看，公司回購(gòu)股份的真正目的，是為了市值管理，穩(wěn)定股價(jià)。

長(zhǎng)期回購(gòu)股份穩(wěn)定股價(jià)，或與大股東高比例質(zhì)押股份有關(guān)。

2018年9月19日，萬豐奧威披露，萬豐集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押率為79.88%。自此至今，萬豐集團(tuán)的股權(quán)質(zhì)押率一直接近80%。此外，公司實(shí)控人陳愛蓮的股權(quán)質(zhì)押率超過80%。

綜上，萬豐奧威舉債長(zhǎng)期回購(gòu)股份，其真正目的或許是穩(wěn)定股價(jià)、防止大股東高比例質(zhì)押的股權(quán)爆倉(cāng)。

舉債現(xiàn)金收購(gòu)大股東資產(chǎn)

除了頻頻回購(gòu)股份間接助力大股東外，萬豐奧威還頻頻現(xiàn)金收購(gòu)大股東資產(chǎn)。用于收購(gòu)的資金來源多為舉債。

2018年4月，萬豐奧威向大股東萬豐集團(tuán)收購(gòu)無錫雄偉精工科技有限公司(簡(jiǎn)稱雄偉精工)95%股權(quán)，交易金額為12.54億元。2020年初，萬豐奧威支付現(xiàn)金24.18億元向大股東萬豐集團(tuán)收購(gòu)萬豐飛機(jī)55%股權(quán)。兩次向大股東收購(gòu)資產(chǎn)，萬豐奧威均采用現(xiàn)金，合計(jì)耗資約36.72億元。

在自身財(cái)務(wù)壓力較大情況下，萬豐奧威為何還要采用現(xiàn)金支付方式向大股東收購(gòu)資產(chǎn)?為何不采用股份支付方式進(jìn)行?

不僅如此，在收購(gòu)交易過程中還存在溢價(jià)。雄偉精工，以2017年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，100%股權(quán)的評(píng)估值為14.78億元，增值5.28億元，收購(gòu)其95%股權(quán)最終實(shí)際增值約3.52億元。

萬豐飛機(jī)，評(píng)估基準(zhǔn)日為2019年9月30日，凈資產(chǎn)為33億元，評(píng)估值為48.85億元，55%股權(quán)的交易金額為24.18億元，增值約6.03億元。

關(guān)聯(lián)收購(gòu)兩項(xiàng)資產(chǎn)，合計(jì)增值約11.05億元，是否存在利益輸送尚難以判斷。

根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，2018年，雄偉精工實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于1.60億元。實(shí)際情況是，當(dāng)年凈利潤(rùn)約為0.99億元，未達(dá)標(biāo)。2019年其盈利約1.47億元。2020年上半年凈利潤(rùn)約為0.40億元。

由于萬豐飛機(jī)2020年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)尚未披露，暫不知曉是否順利兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。系列收購(gòu)之后，萬豐奧威的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并無明顯改善。

2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.58億元，同比下降18.09%，凈利潤(rùn)4.10億元，同比下降41.29%。

舉債、高達(dá)36億元溢價(jià)現(xiàn)金收購(gòu)大股東資產(chǎn)，并未帶來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善，萬豐奧威圖什么?

市場(chǎng)認(rèn)為，萬豐奧威的異常之舉也是為了支持大股東。

大股東萬豐集團(tuán)的財(cái)務(wù)壓力似乎較大。除了高比例質(zhì)押所持萬豐奧威股權(quán)外，還頻頻減持所持萬豐奧威股份。

從2014年開始，萬豐集團(tuán)就大規(guī)模減持。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2014年、2015年，萬豐集團(tuán)通過減持分別套現(xiàn)約3.48億元、9.99億元。2016年，萬豐集團(tuán)資管計(jì)劃到期，減持套現(xiàn)約6.08億元。2017年，發(fā)行可交換債間接套現(xiàn)13億元。2020年，減持套現(xiàn)約3.40億元。2014年以來，累計(jì)套現(xiàn)約35.95億元。

實(shí)控人陳愛蓮也曾大幅減持。2013年、2014年，其累計(jì)減持約2.08億元。

陳愛蓮丈夫吳良定也曾被列為公司實(shí)控人。2017年，聲稱做慈善，吳良定一口氣減持套現(xiàn)約9.58億元。

綜上，陳愛蓮夫婦及萬豐集團(tuán)累計(jì)套現(xiàn)約47.61億元。