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"我買債基就是為了它穩(wěn)健的收益，我是一位保守投資者，沒想到最近卻趕上了債市‘黑天鵝’和債基凈值大跌，已經(jīng)割肉了，短期內(nèi)也不會(huì)再買債基了，至少今年是不會(huì)買了。”一位上海投資者小朱向《華夏時(shí)報(bào)》記者說道，他在近期贖回了手里的債基，落袋為安。

還有很多和朱先生一樣的投資者，本來只想圖個(gè)穩(wěn)健收益，近日卻被債基的大幅下跌給嚇壞了。雖然近幾日債市情緒略有回暖，但不少投資者依舊心存余悸，追求穩(wěn)健收益的他們不得不將手里的債券基金止損贖回。

和投資者們一樣難熬的還有各大基金公司，債市調(diào)整帶來的影響也從市場(chǎng)端蔓延到產(chǎn)品端。11月18日，英大安惠純債債券型基金A類份額發(fā)生巨額贖回;11月19日，建信榮瑞一年定開放債基在第一個(gè)封閉期到期后，宣告暫停運(yùn)作;11月23日，九泰久嘉純債3個(gè)月定期開放債券型基金發(fā)生大額贖回……

值得注意的是，除了上述大額贖回和暫停運(yùn)作現(xiàn)象外，據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月26日，本周已有多只債券基金發(fā)布暫停大額申購(gòu)等業(yè)務(wù)的公告，少數(shù)基金暫停了個(gè)人投資者申購(gòu)等業(yè)務(wù)，僅11月23日、11月24日兩天，就有國(guó)泰信用互利債券、德邦銳乾債券等近10只債基暫停大額申購(gòu)。

業(yè)內(nèi)人士表示，多只產(chǎn)品“閉門謝客”，這可能與本月信用債密集違約和債券基金遭遇機(jī)構(gòu)大額贖回等有關(guān)。債券及債基市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，動(dòng)搖投資者對(duì)整個(gè)債市的信心，也引發(fā)了部分機(jī)構(gòu)投資者贖回債券基金。而部分債券基金此時(shí)限制大額申購(gòu)，說明前期投資者贖回較多，基金公司不得已限制大額申購(gòu)。

債市震蕩機(jī)構(gòu)巨額贖回

近日，受信用債集中暴雷影響，債券基金的日子也不好過。記者發(fā)現(xiàn)，除部分個(gè)人投資者近期受負(fù)面情緒影響紛紛贖回債券基金以外，多只債券基金也不得不被迫接受機(jī)構(gòu)大額贖回的事實(shí)。

11月19日，英大安惠純債發(fā)布提高份額凈值精度公告稱，A類份額于前一日發(fā)生巨額贖回。為確?；鸱蓊~持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，自前一日起提高基金A/C份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后8位，小數(shù)點(diǎn)后第9位四舍五入，基金將自巨額贖回對(duì)基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時(shí)，恢復(fù)《基金合同》約定的凈值精度。

無獨(dú)有偶，11月24日，九泰基金發(fā)布公告稱，九泰久嘉純債3個(gè)月定開A/C于前一日發(fā)生大額贖回，同樣需要臨時(shí)提高凈值精度。為保護(hù)基金持有人利益，決定提高11月23日當(dāng)日基金A/C份額凈值位數(shù)至小數(shù)點(diǎn)后7位，小數(shù)點(diǎn)后第8位四舍五入。于11月24日恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。

“對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，內(nèi)部風(fēng)控是很重要的影響因素，因?yàn)樾庞脗鶐淼膫鶅糁迪陆档筋A(yù)警線或平倉(cāng)線時(shí)，機(jī)構(gòu)是不得不進(jìn)行贖回操作的。”客商銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理李斐對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

對(duì)于上述債基遭遇大額贖回的情況，拉曼資產(chǎn)信評(píng)總監(jiān)張磐對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，機(jī)構(gòu)投資者集中贖回反映出如下三方面的問題：

第一，債券市場(chǎng)存在信用風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的可能性，大量贖回勢(shì)必導(dǎo)致資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)集中處置資產(chǎn)，進(jìn)一步加劇資產(chǎn)價(jià)格下降，其最終有演變成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性，因此這也說明相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人和金穩(wěn)會(huì)連續(xù)發(fā)布提振市場(chǎng)信心的信息是必要的;

第二，大額贖回也是因?yàn)楫a(chǎn)品凈值下降所導(dǎo)致，追漲殺跌仍然是市場(chǎng)資管新規(guī)后大量債基仍然存在從攤余向凈值過度的陣痛期，估值合理性等問題在市場(chǎng)大幅度波動(dòng)背景下，可以重新思考;

第三，信用債市場(chǎng)在近期違約后，短期內(nèi)需要重新定價(jià)，定價(jià)期間相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)客觀存在，需要花時(shí)間去恢復(fù)，沒有一蹴而就的可能。

多只債基“閉門謝客”

《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，11月以來，已有多只純債基金宣布暫停個(gè)人投資者申購(gòu)，多只債券基金發(fā)布暫停大額申購(gòu)等業(yè)務(wù)公告。

具體來看，英大安惠純債、泰康長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶債券等基金暫停了個(gè)人投資者申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資業(yè)務(wù);德邦銳乾債券、國(guó)泰信用互利債券、中加豐潤(rùn)純債、德邦銳乾債券等近10只債基則暫停大額申購(gòu)。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，上述債券基金近期暫停申購(gòu)的原因均在公告中表示，“為保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人的利益”。對(duì)于債券基金近期暫停申購(gòu)的行為，滬上某基金分析人士表示，可能是因?yàn)榛鹪庥龃箢~贖回后，新申購(gòu)份額如果過大，會(huì)出現(xiàn)某單一投資者持有份額占比超過50%，觸碰了基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的上限。

根據(jù)《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，基金管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)開放式基金申購(gòu)環(huán)節(jié)的管理，合理控制基金份額持有人集中度，審慎確認(rèn)大額申購(gòu)申請(qǐng)，在基金合同、招募說明書中應(yīng)當(dāng)對(duì)拒絕或暫停接受投資者申購(gòu)申請(qǐng)的情形進(jìn)行約定，除約定的基金品種及證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的特殊情形外，不得出現(xiàn)接受某一投資者申購(gòu)申請(qǐng)后導(dǎo)致其份額超過基金總份額50%以上的情形。

私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊向本報(bào)記者分析稱，近期信用債違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂導(dǎo)致了信用債市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，因此也導(dǎo)致相關(guān)的債券基金凈值出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，使得風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒傳導(dǎo)到了債券基金層面，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者贖回債券基金，導(dǎo)致部分債券基金此時(shí)不得已限制大額申購(gòu)。

“暫停新申購(gòu)是對(duì)產(chǎn)品原有投資人的一種保護(hù)。”張磐對(duì)記者表示，因?yàn)閭乐档奶厥庑?，最終的收益率與階段性估值存在一定差異，相對(duì)應(yīng)的原有投資人也不必恐慌，估值的暫時(shí)性下降不意味虧損的實(shí)際發(fā)生，只是市場(chǎng)估值引起的，因此可以保持觀望態(tài)度。

當(dāng)前是配置債基的良機(jī)嗎?

“我印象中債基是穩(wěn)健投資的，經(jīng)歷這次事件后，我感覺這個(gè)信仰破滅了。”談及此次投資債基虧損，投資者小朱向記者感嘆道。

“短期內(nèi)我不會(huì)再配置債基，但是中長(zhǎng)期我仍看好它，”小朱表示，“我之前以為，挑選權(quán)益類基金，選對(duì)公司和基金經(jīng)理很重要，但是我忽略了這在債基上同樣適用，我會(huì)好好挑選，做足功夫以后再配置債基。”

小朱的想法，與業(yè)內(nèi)人士不謀而合。張磐向記者表示，債券市場(chǎng)在近期出現(xiàn)頻繁違約后，對(duì)于投資者信心出現(xiàn)擾動(dòng)，與此同時(shí)也存在諸多機(jī)會(huì)。債券基金選擇還是需要和管理人進(jìn)行充分溝通，了解其投資風(fēng)格、以往業(yè)績(jī)等要素。買基金不應(yīng)抱有抄底的心態(tài)，對(duì)于債券基金而言，需將其理解為個(gè)人整體資產(chǎn)配置中的選擇之一。

對(duì)普通投資者來說，當(dāng)信仰破滅時(shí)，應(yīng)該有何反思?隨著債券違約的發(fā)生，相關(guān)事件的持續(xù)性以及后續(xù)是否還可以進(jìn)行投資?

對(duì)此，睿資投資俱樂部創(chuàng)辦人吳疌表示，對(duì)于持有債基的投資人，當(dāng)前不應(yīng)急于贖回。如果發(fā)現(xiàn)自己所持基金暫停個(gè)人申購(gòu)且有大額贖回，不如保持耐心。因?yàn)榇箢~贖回往往會(huì)產(chǎn)生高額贖回費(fèi)用，這部分費(fèi)用會(huì)增加基金凈值。投資者可以在基金凈值大漲之后再選擇贖回。

李斐也向記者表示，對(duì)于個(gè)人投資者來說，持有的存量債基凈值已經(jīng)因?yàn)閭乐迪抡{(diào)實(shí)時(shí)反映了，在政策層面出手后，可以選擇暫時(shí)觀望，目前信用債市場(chǎng)風(fēng)波已逐漸平息，債券估值也在回調(diào)，個(gè)人投資者可以再堅(jiān)持一下。

對(duì)于債券基金接下來的投資機(jī)會(huì)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為短期內(nèi)需要謹(jǐn)慎選擇。胡泊表示，“我們認(rèn)為目前信用債市場(chǎng)的波動(dòng)更多還是極端情緒的影響，整體違約風(fēng)險(xiǎn)并不大。在信用債整體違約是小概率事件的情況下，我們認(rèn)為個(gè)人投資者不應(yīng)該被情緒主導(dǎo)去進(jìn)行債券基金的申贖，更多應(yīng)該等待價(jià)格平抑之后，才是一個(gè)更好的處置時(shí)間。”

不過也有機(jī)構(gòu)持不同觀點(diǎn)，長(zhǎng)安基金表示，債券價(jià)格非理性下跌在市場(chǎng)負(fù)面情緒得以消化后，仍會(huì)回歸理性，回歸基本面。只要企業(yè)本身沒有問題，債券的自身價(jià)值最終還會(huì)體現(xiàn)。在做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、深度研究的基礎(chǔ)上，當(dāng)前正是低價(jià)配置優(yōu)質(zhì)信用債的良機(jī)。