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報(bào)告期內(nèi)，海默尼營收增速逐年下滑，但應(yīng)收賬款逐年攀升。此外，該公司研發(fā)費(fèi)用低于同行，或?qū)е缕渥灾魃a(chǎn)藥品毛利占比不足兩位數(shù)

在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)，人們常用“十億美元、十年研發(fā)”來形容一款新藥誕生的艱辛程度。這就意味著眾多藥企需要借助融資為新藥研發(fā)“補(bǔ)充彈藥”。然而在過去，上市門檻高、發(fā)行價(jià)格受限等是擋在眾多中小藥企上市路途中的障礙。

2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式開始落地，醫(yī)藥板塊因此再度成為備受關(guān)注的領(lǐng)域。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“注冊(cè)制的推出對(duì)企業(yè)的影響非常大，尤其是對(duì)醫(yī)藥企業(yè)來說，它使得一些有潛力的優(yōu)質(zhì)民營公司獲得了全新的融資平臺(tái)‘紅利’，從而促進(jìn)了民營醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展。”在這一背景下，越來越多的中小藥企、民營藥企也因此看到了通過借助在資本市場(chǎng)上融到的資金研發(fā)更多新藥品的希望。

近日，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，又一家民營藥業(yè)公司海默尼藥業(yè)股份有限公司(下稱海默尼)遞交了首發(fā)上市招股說明書。此次IPO，海默尼計(jì)劃將本次擬募集到的近5.75億元資金，一部分投向咀嚼片技術(shù)轉(zhuǎn)移并規(guī)模化生產(chǎn)、制劑車間、研發(fā)中心建設(shè)及產(chǎn)品開發(fā)、歐盟認(rèn)證并規(guī)?；a(chǎn)四個(gè)項(xiàng)目，剩余0.95億元資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱該公司招股書注意到，2017年—2019年(下稱報(bào)告期)，海默尼的營業(yè)收入及凈利潤均處于平穩(wěn)遞增態(tài)勢(shì)，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)稍顯乏力，同比增速緩慢。并且，海默尼加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢(shì)。此外，該公司還存在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)不及同行業(yè)可比公司、自產(chǎn)藥品占比低的問題。

2019年?duì)I收利潤增速不足10%

海默尼是一家從事藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣服務(wù)的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，成立初期從醫(yī)藥銷售起步，經(jīng)過多年積累，逐步完成了醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的拓展。

該公司主要產(chǎn)品分為自有藥品和代理藥品兩大類，自有藥品又分為自主生產(chǎn)藥品和委托生產(chǎn)藥品。其中，自主生產(chǎn)藥品包括大黃利膽膠囊、七味肝膽清膠囊、紅草止鼾顆粒等藥物，委托生產(chǎn)藥品包括碳酸鈣D3咀嚼片、骨化三醇膠丸、鹽酸曲唑酮片等藥物。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)，海默尼的營業(yè)收入和凈利潤處于平穩(wěn)遞增態(tài)勢(shì)，營業(yè)收入分別為4.21億元、5.21億元和5.68億元;其凈利潤分別為0.71億元、0.74億元和0.80億元。

然而，其報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入的同比增速卻有所放緩，從2018年的23.56%下滑到2019年的9.12%。凈利潤同比增速雖有所上升但增速緩慢，其2018年及2019年的增速均不足10%。

另外，該公司報(bào)告期內(nèi)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也呈現(xiàn)出逐年下滑但趨勢(shì)，分別為26.11%、14.81%和13.76%。雖然，本次發(fā)行后，海默尼的凈資產(chǎn)規(guī)模將在短時(shí)間內(nèi)得到大幅度提高，但募投項(xiàng)目的實(shí)施需要一定時(shí)間，在項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)前難以獲得較高收益。并且發(fā)行后，海默尼的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度可能低于股本規(guī)模擴(kuò)張的幅度。上述情況將可能使該公司面臨凈資產(chǎn)收益率在短期內(nèi)被攤薄、每股收益被攤薄而下降的風(fēng)險(xiǎn)。

海默尼2017年—2019年主要經(jīng)營成果情況

自產(chǎn)藥品毛利占比不足8%

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，海默尼作為一家從事藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣服務(wù)的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)主要依靠其主營業(yè)務(wù)自有藥品的利潤。

海默尼在招股書中也稱，目前公司已基本形成了“自有藥品為主，代理藥品為輔”的業(yè)務(wù)格局，建成了涵蓋藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈體系。

但值得關(guān)注的是，在海默尼的自有藥品中，該公司自主生產(chǎn)的藥品占比極低，營業(yè)收入主要依靠委托生產(chǎn)的藥品。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，海默尼委托生產(chǎn)藥品所貢獻(xiàn)的毛利潤遠(yuǎn)高出自主生產(chǎn)藥品2億多元，且占主營業(yè)務(wù)毛利潤的平均比重超50%，報(bào)告期內(nèi)其占比分別高達(dá)41.29%、71.32%和68.37%。至于海默尼自主生產(chǎn)的藥品，報(bào)告期內(nèi)的毛利潤僅占主營業(yè)務(wù)毛利潤的7.59%、5.30%和4.23%，且占比逐年下滑。

而自主生產(chǎn)藥品毛利占比較低，或與海默尼遠(yuǎn)不及同行業(yè)平均水平的研發(fā)費(fèi)用有關(guān)。

據(jù)招股書信息可知，報(bào)告期內(nèi)海默尼的研發(fā)費(fèi)用分別為72.74萬元、188.59萬元和349.95萬元，雖逐年遞增但占營業(yè)收入的比例均未超過1%，分別僅有0.17%、0.36%和0.62%。而近三年內(nèi)，同行業(yè)的研發(fā)費(fèi)用占營收的均值分別為3.46%、3.06%和3.53%，平均每年高出2個(gè)百分點(diǎn)左右。

此外，海默尼還存在應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較高的問題。據(jù)招股書數(shù)據(jù)可知，報(bào)告期內(nèi)海默尼的應(yīng)收賬款分別為1.41億元、1.90億元和1.97億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例更是高達(dá)40.67%、48.55%和55.05%。

并且，報(bào)告期內(nèi)該公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較低且逐年下滑，分別為3.66次/年、3.15次/年和2.94次/年，而同行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的平均值分別為6.57次/年、5.32次/年和5.05次/年。

關(guān)鍵詞： 海默尼創(chuàng)業(yè)板 IPO