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網(wǎng)約車又有新故事了。

7月20日，螞蟻金服確認(rèn)上市。僅隔一天，財(cái)新報(bào)道稱，滴滴正與投行洽談，計(jì)劃最快年內(nèi)公開發(fā)行。同時(shí)，其目標(biāo)估值超過6000億港幣(約800億美元，5396.4億人民幣)，有望成為近年來香港市場規(guī)模最大的IPO交易之一。

另外據(jù)財(cái)新報(bào)道，接近滴滴高層的人士透露，目前滴滴資金狀況仍然充沛，賬面現(xiàn)金超過500億元，但投資人方面有退出訴求。

事實(shí)上，成立已經(jīng)8年的滴滴，在各路資本的加持之下，迅速成長為能夠和Uber叫板的網(wǎng)約車龍頭。

據(jù)IT桔子不完全統(tǒng)計(jì)，滴滴已經(jīng)完成了18輪融資，融資金額超過200億美元，巔峰時(shí)估值超過500億美元。在經(jīng)歷了多年的“跑馬圈地”后，滴滴已經(jīng)燒掉了數(shù)百億，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

相比較，螞蟻金服手中握著支付寶、余額寶等國民級產(chǎn)品估值才達(dá)到2000億美元，滴滴的估值將近螞蟻金服的一半。超過800億美元的估值，滴滴撐得起來嗎?

資本巨頭助推800億美金估值

作為網(wǎng)約車行業(yè)的佼佼者甚至“獨(dú)角獸”，滴滴可以算得上是被各種資本青睞的“團(tuán)寵”。

成立于2012年的滴滴，顛覆了傳統(tǒng)的打車方式，利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)，將線上線下融合，完成了一個(gè)乘客與司機(jī)緊密相連的閉環(huán)。

創(chuàng)新的模式，巔峰行業(yè)的可能性，讓資本看到了這一行業(yè)的發(fā)展。礦小妹梳理滴滴的融資歷程，可以說，在中國沒有一家創(chuàng)業(yè)公司，集齊了BAT、國外科技巨頭、頂尖基金以及國資股東。

從滴滴誕生，金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎成為滴滴的第一位投資者，他投了滴滴300萬美元;B輪騰訊、經(jīng)緯中國投資1500萬美元;C輪華興新經(jīng)濟(jì)基金、騰訊投資、中信產(chǎn)業(yè)投資1億美元;D輪騰訊、淡馬錫等投資7億美元;D+輪紅杉資本、高瓴資本入股;F輪新浪微博基金入股。

此外，還有蘋果、中國人壽及螞蟻金服、招商銀行及軟銀中國等強(qiáng)大資本入局?？梢哉f，資本是滴滴背后強(qiáng)大的力量，助推了滴滴的前進(jìn)和成長，當(dāng)然也一步一步推高了滴滴的估值。

那么應(yīng)該如何看待滴滴的高估值?

英文中有個(gè)詞叫做“Duck principle(鴨子法則)”，講的意思是鴨子在水面上游泳，你看到它時(shí)覺得水波不驚，但是它在水面之下的雙腳，卻像槳一樣高速運(yùn)轉(zhuǎn)。不把眼光到水面之下，你根本看不到事實(shí)真相。

如果對滴滴800億美金的估值沒有太多的感覺的話，我們用國外最大的網(wǎng)約車公司Uber(優(yōu)步)作比較，上市前估值為1200億美金。

對于投資人來說，國外的Uber所營造出的網(wǎng)約車的出行夢，給了滴滴最好的故事素材，因此，投資人愿意往里砸錢，燒出一條光明大道。

經(jīng)過“燒錢大戰(zhàn)”“補(bǔ)貼大戰(zhàn)”以及合并快的和Uber中國后，滴滴在國內(nèi)的市場份額一度超過90%，達(dá)到了幾乎壟斷的地步。

所以無數(shù)投資人選擇相信滴滴的故事，相信這家公司可以大而不倒，可以在虧掉上百億后賺回來。

不過，并非所有基金都能忍到現(xiàn)在不退出。

2019年，美國兩家網(wǎng)約車巨頭相繼IPO，卻雙雙暴跌不止。Lyft上市前的估值為243億美元，而今市值僅有93億美元，跌幅超過50%;Uber上市之初估值高達(dá)1200億美元，最新市值僅剩564億美元，較上市之前縮水53%。

投資人的耐心或許也到頭了。一位投資人透露，此前市場上就已經(jīng)有投資人在轉(zhuǎn)讓滴滴老股，IPO原本是一個(gè)很好的退出渠道，但順風(fēng)車事件后，滴滴的IPO似乎就被無限期擱置了。

創(chuàng)業(yè)多年未盈利

“2009年就成立的Uber，從來沒有盈利過.....預(yù)計(jì)在可見的未來，運(yùn)營支出會(huì)顯著增加，可能不會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。”這是Uber招股書中的一句警示。

從企業(yè)的長期來看，企業(yè)必須盈利，沒有盈利模式的企業(yè)必定是曇花一現(xiàn)。成立11年的Uber至今還在虧損泥潭中，2019年，Uber虧損了85億美元。

和Uber一樣，滴滴也正在虧損的泥沼中掙扎。2019年2月，滴滴創(chuàng)始人程維在內(nèi)部信表示，2012年至2018年，滴滴至今尚未盈利，6年里虧損390億元，其中2018年就虧損高達(dá)109億元，未來能否盈利不好說。

事實(shí)上，程維也早已做好了繼續(xù)虧損的心理準(zhǔn)備。2017年12月程維接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)表示：“美國網(wǎng)約車大概是36%的利潤，在中國遠(yuǎn)沒有這么多，而且今天我們并沒有在中國市場把賺錢當(dāng)成目標(biāo)，很多錢最后又返給車主和乘客或者投入長期發(fā)展當(dāng)中了，滴滴會(huì)長期保持很低的毛利。”

不過，一直宣稱虧損的滴滴在今年表示自己盈利了。在今年五月初，滴滴總裁柳青在接受 CNBC采訪時(shí)表示，“其核心業(yè)務(wù)(網(wǎng)約車業(yè)務(wù))已經(jīng)盈利”。滴滴目前在中國的網(wǎng)約車訂單量已經(jīng)恢復(fù)到了疫情前的60%至70%，是2月份訂單量低點(diǎn)的五倍。

但是要明確的是網(wǎng)約車業(yè)務(wù)并不等于滴滴整體，滴滴網(wǎng)約車包含出租車、快車、專車、順風(fēng)車等多種模式，因此各個(gè)模式的盈利模式也不盡相同。

接近滴滴核心管理層的人稱，整個(gè)2017年滴滴出行只有兩個(gè)部門盈利，一個(gè)是順風(fēng)車，一個(gè)是代駕。

在滴滴順風(fēng)車沉寂的前段時(shí)間，高德打車、首汽約車、曹操出行等都在搶奪滴滴的業(yè)務(wù)。面對市場的挑戰(zhàn)，滴滴也選擇用拓展新業(yè)務(wù)的方式應(yīng)對。只是，滴滴的新業(yè)務(wù)們又有哪個(gè)能成為新的護(hù)城河呢?

滴滴的未來在哪？

巴菲特看企業(yè)價(jià)值時(shí)一直在提“護(hù)城河”，護(hù)城河就是一種結(jié)構(gòu)，巴菲特甚至極度冷血地說——“CEO遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是護(hù)城河”。

對于滴滴來說，奔跑了8年，燒了上百億，依舊沒有燒出自己的盈利業(yè)務(wù)和競爭壁壘。

據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2017-2018中國網(wǎng)約專車行業(yè)市場研究報(bào)告》顯示，在網(wǎng)約車活躍用戶量分布上，滴滴占比63%。

我國反壟斷法規(guī)定，一個(gè)經(jīng)營者的相關(guān)市場份額達(dá)到二分之一或者兩個(gè)經(jīng)營者的相關(guān)市場份額合計(jì)達(dá)到三分之二的，可以推定為具有市場支配地位。

“滴滴是否涉嫌行業(yè)壟斷，還要看相關(guān)市場如何界定”，中國政法大學(xué)傳播法研究中心副主任朱巍在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示。

即使滴滴在市場中擁有壟斷地位，但是當(dāng)市場趨于飽和時(shí)，滴滴一旦提價(jià)超出人們可承受的范圍，消費(fèi)者可能就會(huì)尋找更加實(shí)惠的替代品。

更為致命的是，貝恩公司發(fā)布的《2019年亞太區(qū)出行市場研究報(bào)告》指出，網(wǎng)約車、共享單車、B2C共享汽車三大領(lǐng)域的發(fā)展，屬于“嚴(yán)重放緩”狀態(tài)。

也就是說，靠網(wǎng)約車起家的滴滴已經(jīng)快碰到天花板了。

除了面臨市場的天花板，滴滴還需要面對來自各方的威脅。高德地圖、美團(tuán)、曹操專車、上汽，甚至一些地方交運(yùn)公司都在進(jìn)軍網(wǎng)約車。

滴滴也深知網(wǎng)約車的護(hù)城河太低，因此這幾年也在不斷拓展新的業(yè)務(wù)，探及業(yè)務(wù)的邊界。

從外賣、跑腿、貨運(yùn)等服務(wù)，又跨界保險(xiǎn)領(lǐng)域;旗下品牌小桔車服也在業(yè)務(wù)上縱深布局，車源、金融、充電站等車后市場;以及在無人駕駛、智慧交通等領(lǐng)域大力布局。

只是這些業(yè)務(wù)還都處于起步階段，很難在業(yè)務(wù)中占據(jù)相當(dāng)?shù)谋戎亍Ｍ瑫r(shí)，新的業(yè)務(wù)帶來了新的燒錢需求，滴滴需要更多的錢來打這場持久戰(zhàn)。

有趣的是，在IPO的消息傳出不到2天后，滴滴副總裁李敏在朋友圈表示，IPO不是滴滴當(dāng)前最優(yōu)先的事項(xiàng)，公司目前暫無相關(guān)計(jì)劃。

這已經(jīng)是第N次鬧出類似的烏龍事件了，但不可否認(rèn)的是，滴滴準(zhǔn)備上市的聲音由來已久，市場也希望通過招股書來看見一個(gè)更加真實(shí)的滴滴。

關(guān)鍵詞： 數(shù)百億 滴滴 5400億估值