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君實生物(688180.SH)在科創(chuàng)板上市的發(fā)行價確定，并采用“市值/研發(fā)費用”的估值方式。

6月30日晚間，君實生物(688180.SH)發(fā)布公告稱，本次發(fā)行價格55.50元/股對應的公司市值為483.56億元，2019年君實生物研發(fā)費用為9.461億元，發(fā)行價格對應市值/研發(fā)費用為51.11倍。

“在剔除擬申購總量中報價最高的部分后，發(fā)行人與聯(lián)席主承銷商綜合考慮發(fā)行人基本面、市場情況、同行業(yè)上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格為55.50元/股。”君實生物稱。

根據(jù)公告，截至2020年6月29日15:00，聯(lián)席主承銷商通過上海證券交易所網(wǎng)下申購電子平臺共收到355家網(wǎng)下投資者管理的4605個配售對象的初步詢價報價信息，報價區(qū)間為20.46元/股~73.15元/股，擬申購數(shù)量總和為561.146億股。

經(jīng)發(fā)行人和聯(lián)席主承銷商協(xié)商一致，將擬申購價格高于55.74元/股(不含55.74元/股)的配售對象全部剔除;擬申購價格為55.74元/股，且擬申購數(shù)量小于2700萬股的配售對象全部剔除。

由此，君實生物此次網(wǎng)下發(fā)行提交了有效報價的投資者數(shù)量為280家，管理的配售對象個數(shù)為3962個，有效擬申購數(shù)量總和為471.474億股，為戰(zhàn)略配售回撥后網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模的803.91倍。

依據(jù)發(fā)行價格確定的最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為1454.1814萬股，占發(fā)行總數(shù)量的16.69%;戰(zhàn)略配售回撥后網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為5864.7686萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的80.80%;網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1394.05萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的19.20%。最終網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行合計數(shù)量7258.8186萬股，網(wǎng)上及網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量將根據(jù)網(wǎng)上、網(wǎng)下回撥情況確定。

該公司此次網(wǎng)下發(fā)行申購日與網(wǎng)上申購日同為2020年7月2日，其中，網(wǎng)下申購時間為9:30~15:00，網(wǎng)上申購時間為9:30~11:30，13:00~15:00。

這也意味著君實生物即將實現(xiàn)A+H股兩地同時上市交易。2018年，君實生物(01877.HK)于香港聯(lián)交所上市。今年6月30日收盤價格約為51元/股，A股發(fā)行價55.50元/股相較港股溢價8.8%。

另外，值得注意的是，此次君實生物采用“市值/研發(fā)費用”的估值方式。

對于這樣的選擇，有業(yè)內人士分析稱，有兩方面原因，一方面，公司除JS001(特瑞普利單抗，重組人源化抗PD-1單克隆抗體注射液)已于2019年上市銷售及UBP1211(修美樂生物類似藥)已申報NDA，其他產(chǎn)品都在臨床試驗階段，尚未開始貢獻收入，因前期收入低、研發(fā)投入巨大而產(chǎn)生大量虧損，利潤的增長和資本的關系不緊密，且公司尚未盈利、連續(xù)虧損導致凈資產(chǎn)較小，進而導致以凈資產(chǎn)估值無法體現(xiàn)公司的成長性。

另一方面，創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)對資金的需求較大，隨著產(chǎn)品研發(fā)進度的深入所需的研發(fā)費用會更多，所以研發(fā)費用的支出是衡量研發(fā)創(chuàng)新實力和研發(fā)創(chuàng)新潛力的重要因素，故市值/研發(fā)費用估值指標可以反映公司現(xiàn)有價值及未來成長潛力。

君實生物定位于從事創(chuàng)新藥物研發(fā)，并在全球范圍內進行臨床研發(fā)及商業(yè)化。截至2020年5月17日，該公司共有21項在研產(chǎn)品，13項是由公司自主研發(fā)的原創(chuàng)新藥，8項與合作伙伴共同開發(fā)。

按本次發(fā)行價格55.50元/股和8713萬股的新股發(fā)行數(shù)量計算，若本次發(fā)行成功，預計君實生物募集資金總額為48.36億元，扣除預計約3.39億元(不含增值稅)的發(fā)行費用后，預計募集資金凈額為44.97億元。

募投項目預計使用募集資金27億元，其中12億元用于創(chuàng)新藥研發(fā)項目，7億元用于君實生物科技產(chǎn)業(yè)化臨港項目，8億元用于償還銀行貸款及補充流動資金。

就業(yè)績情況來看，君實生物目前尚未盈利，2017年度~2019年度，凈利潤分別為-3.18億元、-7.23億元及-7.48億元。并預計今年上半年歸母凈利潤虧損6.81億元~5.63億元，預計虧損進一步擴大。

“公司未來幾年將存在持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，上市后一段時間內未盈利狀態(tài)預計持續(xù)存在。本次發(fā)行存在未來股價下跌給投資者帶來損失的風險。”君實生物提示風險稱，投資者要審慎研判發(fā)行定價的合理性，理性做出投資。

關鍵詞： 君實生物 A股發(fā)行價