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一邊頻頻“補(bǔ)血”，一邊忙著擴(kuò)張。“白馬股”江蘇亨通光電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“亨通光電”，600487.SH)正在資本市場(chǎng)狂奔。

7月24日，亨通光電公告稱，其非公開(kāi)發(fā)行股票計(jì)劃已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。此次亨通光電擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5.71億股新股，募集資金50.40億元，用于投資PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、100G/400G硅光模塊研發(fā)及量產(chǎn)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

亨通光電公告顯示，自2017年8月~2020年7月，其曾5次使用部分閑置募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2020年一季度，亨通光電總負(fù)債已增長(zhǎng)至256.84億元。

不過(guò)，亨通光電方面向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，“目前公司并不存在財(cái)務(wù)壓力，作為上市公司，公司股權(quán)融資渠道暢通，能夠按時(shí)償還銀行貸款，且未發(fā)生逾期情況。”

“白馬”失蹄?

2020年第一季度，亨通光電業(yè)績(jī)?cè)鏊偃晕椿氐缴仙ǖ馈?/p>

亨通光電為亨通集團(tuán)旗下核心上市子公司。借助亨通集團(tuán)全球光纖通信前三強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)基因，亨通光電連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，一度成為備受青睞的“白馬股”。

2015~2018年，亨通光電營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為30.17%、42.30%、34.45%及30.50%;其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更是達(dá)到66.44%、129.81%、60.20%及20.27%。

然而這樣的增速到了2019年戛然而止。當(dāng)年，亨通光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入317.60億元，同比減少6.22%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.62億元，同比減少46.19%。到了2020年第一季度，其業(yè)績(jī)?cè)鏊偃晕椿氐缴仙ǖ?，?bào)告期內(nèi)，亨通光電營(yíng)收跌幅擴(kuò)大至12.55%，凈利潤(rùn)則同比下跌48.89%。

對(duì)于業(yè)績(jī)“失速”的原因，亨通光電方面表示，這主要緣于光纖光纜行業(yè)短期不景氣。眾所周知，光纖光纜行業(yè)市場(chǎng)需求依賴于運(yùn)營(yíng)商的基礎(chǔ)投入，2018年底，我國(guó)光纖寬帶接入網(wǎng)和4G移動(dòng)通信基站的建設(shè)基本完成，5G建設(shè)未大規(guī)模啟動(dòng)，三大運(yùn)營(yíng)商縮減了固網(wǎng)建設(shè)的資本開(kāi)支預(yù)算，然而過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)主要光纖光纜廠家均在不斷擴(kuò)產(chǎn)，在需求放緩的背景下，行業(yè)供求失衡，光纖、光纜量?jī)r(jià)齊跌。

更為重要的是，從運(yùn)營(yíng)商最近公布的普通光纜集中招標(biāo)結(jié)果來(lái)看，相比去年已經(jīng)接近腰斬的價(jià)格，今年光纜價(jià)格再創(chuàng)新低。中信證券研報(bào)指出，隨著2020年5G基站開(kāi)始規(guī)模鋪設(shè)，需求端已顯示從底部回升信號(hào)，但價(jià)格同比再度下滑30%左右。這意味著，短期內(nèi)光纖光纜企業(yè)業(yè)績(jī)將繼續(xù)承壓。

亨通光電方面向記者表示，“5G建設(shè)是一個(gè)長(zhǎng)周期的過(guò)程，未來(lái)3~5年都將是規(guī)模部署階段，需求將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。未來(lái)公司將聚焦核心產(chǎn)品的研發(fā)與市場(chǎng)拓展，做全做強(qiáng)5G相關(guān)領(lǐng)域全系列產(chǎn)品和服務(wù)，但同時(shí)公司還會(huì)實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)，形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”

從近期亨通光電種種動(dòng)作來(lái)看，其已經(jīng)加快在海洋通信與系統(tǒng)集成領(lǐng)域的布局腳步。

2019年，亨通光電財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)7.77億元，同比增長(zhǎng)54.16%。導(dǎo)致此項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)的原因在于亨通光電開(kāi)始加大產(chǎn)業(yè)拓展投資，企業(yè)有息負(fù)債增加。其中，PEACE跨洋通信系統(tǒng)、特高壓海纜、海上風(fēng)電安裝平臺(tái)等都成為其主要投資方向。

2020年，亨通光電繼續(xù)加碼海洋業(yè)務(wù)。3月，亨通光電收購(gòu)華為海洋51%股權(quán)，希望利用華為海洋的項(xiàng)目拓展與總包能力，完善其海洋通信與海洋能源互聯(lián)業(yè)務(wù)。此外，在上述中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的定增計(jì)劃中，亨通光電擬投資27.30億元用于PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，占募資總額的54.17%。

值得注意的是，目前，受益于我國(guó)海上風(fēng)電搶裝影響，亨通光電海洋業(yè)務(wù)板塊已顯示出增長(zhǎng)潛力。

亨通光電方面向記者表示，“2020年一季度，公司海洋電力通信與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入6.92億元，同比增長(zhǎng)101.43%，同時(shí)公司預(yù)期海上風(fēng)電行業(yè)仍有較大發(fā)展空間。”

然而，目前海上風(fēng)電搶裝窗口期即將結(jié)束。在國(guó)補(bǔ)退出，地補(bǔ)不明確的情況下，該市場(chǎng)可能出現(xiàn)波動(dòng)進(jìn)而影響亨通光電海洋業(yè)務(wù)板塊受益。但對(duì)于如何應(yīng)對(duì)諸如此類因政策導(dǎo)致的市場(chǎng)變動(dòng)問(wèn)題，亨通光電方面未向記者作出回復(fù)。

短期償債壓力大

2018年，亨通光電總負(fù)債為228.62億元，2019年末，其負(fù)債規(guī)模上升為247.83億元，截至2020年一季度，其總負(fù)債已進(jìn)一步增長(zhǎng)至256.84億元。

一般而言，擴(kuò)張帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，還將增加資本支出負(fù)擔(dān)。如今，“奔跑”中的亨通光電也面臨這些問(wèn)題，其債務(wù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，短期償債壓力增大。

截至2020年3月末，除本次募投項(xiàng)目外，亨通光電仍有5項(xiàng)主要在建項(xiàng)目。根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際統(tǒng)計(jì)，亨通光電主要在建項(xiàng)目計(jì)劃總投資79.05億元，截至2020年第一季度已投資26.65億元，未來(lái)仍需投資52.40億元。

另外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張使得資金需求量大幅增加，亨通光電總債務(wù)規(guī)模不斷上升。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年，亨通光電總負(fù)債為228.62億元，2019年末，其負(fù)債規(guī)模上升為247.83億元，截至2020年一季度，其負(fù)債已進(jìn)一步增長(zhǎng)至256.84億元。

目前，亨通光電的債務(wù)結(jié)構(gòu)以短期債務(wù)為主。截至2020年一季度，亨通光電短期借款為94.50億元，應(yīng)付票據(jù)為58.15億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為3.74億元，短期債務(wù)總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到156.39億元。中誠(chéng)信國(guó)際在亨通光電公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(以下簡(jiǎn)稱“債券評(píng)級(jí)報(bào)告”)中指出，2019年，亨通光電新增債務(wù)主要為中長(zhǎng)期銀團(tuán)貸款和可轉(zhuǎn)換債券，但短期債務(wù)占比仍較大，2020年3月末為78.44%，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化。

然而，與此同時(shí)，亨通光電盈利能力及經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力的下降使得其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)本息的覆蓋能力下降。2020年一季報(bào)顯示，報(bào)告期末，亨通光電經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.73億元。對(duì)此，亨通光電方面稱，這主要是報(bào)告期內(nèi)銷售收入減少，從而導(dǎo)致銷售商品收到的現(xiàn)金減少。

此外，債券評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，亨通光電的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)雖以流動(dòng)資產(chǎn)為主，但2019年末，其流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例小幅下降至64.08%。同時(shí)，亨通光電流動(dòng)資產(chǎn)以貨幣資金和應(yīng)收賬款為主。

值得一提的是，2019年，隨著亨通光電智能電網(wǎng)傳輸與系統(tǒng)集成板塊的快速增長(zhǎng)，該板塊相對(duì)較長(zhǎng)回款周期推高應(yīng)收賬款的同時(shí)，還進(jìn)一步限制了企業(yè)流動(dòng)性。亨通光電2020年一季報(bào)顯示，其流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)268.43億元，其中應(yīng)收賬款規(guī)模為87.47億元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的32.59%。

頻頻“補(bǔ)血”

亨通光電方面表示，“截至今年3月末，公司共獲得國(guó)內(nèi)外各銀行授信額度327.93億元，其中未使用授信額度為145.14億元，公司能夠按時(shí)償還銀行貸款，未發(fā)生逾期情況。”

在這樣的背景下，為了支撐產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張需求，亨通光電除籌劃剛剛通過(guò)核準(zhǔn)的定增方案外，還頻頻借助多渠道“補(bǔ)血”。

2019年12月30日，亨通光電發(fā)布公告稱，其旗下全資子公司亨通光導(dǎo)擬引進(jìn)工銀投資、建信投資、中銀資產(chǎn)及中鑫國(guó)發(fā)，采用現(xiàn)金增資并用于償還債務(wù)的方式實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，合計(jì)現(xiàn)金增資20億元。

與此同時(shí)，亨通光電多次補(bǔ)充流動(dòng)資金。其公告顯示，自2017年8月~2020年7月，亨通光電曾5次使用部分閑置募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。今年7月初，亨通光電公告稱，經(jīng)董事會(huì)審議，公司在歸還前次暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的閑置募集資金之后，再次將不超過(guò)6億元閑置募集資金臨時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，使用期限不超過(guò)12個(gè)月。

除此之外，亨通光電在擴(kuò)張的同時(shí)，其產(chǎn)業(yè)布局互有“進(jìn)退”。其曾多次資產(chǎn)騰挪，退出之前擴(kuò)張領(lǐng)域并持續(xù)剝離資產(chǎn)。

6月20日，亨通光電發(fā)布公告稱，其分別將國(guó)充充電科技江蘇股份有限公司51%股權(quán)、江蘇亨通龍韻新能源科技有限公司100%股權(quán)以2.40億元及980萬(wàn)元價(jià)款轉(zhuǎn)讓至亨通集團(tuán)和亨通新能源，退出新能源汽車充電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù);而在更早之前，亨通光電將其持有的科大亨芯70%股權(quán)以1700萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓，受讓方同樣為控股股東亨通集團(tuán)。

對(duì)于資產(chǎn)處置的原因，亨通光電方面表示，這是在落實(shí)聚焦主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，通信網(wǎng)絡(luò)與能源互聯(lián)為其兩大核心主業(yè)。

對(duì)于流動(dòng)性問(wèn)題，亨通光電方面向記者表示，“截至今年3月末，公司共獲得國(guó)內(nèi)外各銀行授信額度327.93億元，其中未使用授信額度為145.14億元，公司能夠按時(shí)償還銀行貸款，未發(fā)生逾期情況。同時(shí)，作為上市公司，公司股權(quán)融資渠道暢通，不存在財(cái)務(wù)壓力。”